Mit old meg egy piac
Egy piac egyetlen probléma megoldására létezik — egy vevő és egy eladó, akik nem találnak egymásra —, és a kurzus hátralévő részének minden mechanizmusa abból következik, ahogyan ezt megoldja. A megoldás nem ingyenes: a lecke későbbi részében jegyzett két instrumentumon ugyanaz az oda-vissza út az egyiken a pozíció 0,002%-ába, a másikon 4,5%-ába kerül, és egyik szám sem arról szól, hogy igazad volt-e.
Előfeltételek: nincs. Itt kezdődik a kurzus, és abból indul ki, hogy még soha nem kötöttél üzletet.
Van száz részvényed valamiből, és el akarod adni őket. Nincs tőzsde, nincs bróker, nincs képernyő. Csak te és a probléma.
A probléma nem az, hogy mennyit érnek. A probléma az, hogy találj egyetlen embert, aki pontosan azt akarja, ami nálad van, abban a mennyiségben, ahogy nálad van, abban a pillanatban, amikor meg akarsz szabadulni tőle. Hogy mennyit érnek a részvények, az másik kérdés, és a piac nem arra épült, hogy erre válaszoljon.
Kiteszel egy hirdetést
Eladó 100 darab 50 $-ért.
Épp most tettél két olyan dolgot, amely nevet érdemel. Az egyik: árat csináltál. A hirdetésed előtt nem létezett 50 $. A másik: elkötelezted magad. Bárki szaván foghat, és teljesítened kell, ha megteszi. Ez egy limitáras megbízás. Egy ár, amelyen hajlandó vagy kereskedni, és egy mennyiség, amely ott áll, jön valaki vagy sem.
Nem jön senki. Ezért 49 $-ra írod át a hirdetést, majd 48 $-ra. Az ár elmozdult, a részvényeken pedig semmi nem változott. Azért mozdult, mert a régit senki nem vitte el.
Valaki más is kitesz egy hirdetést
Veszek 100 darabot 46 $-ért.
Most két ajánlat áll. A tiéd, hogy 48 $-ért eladsz, az övé, hogy 46 $-ért vesz. Minden piac nevet ad nekik: a legmagasabb ár, amelyet bárki hajlandó fizetni, a bid (vételi ár), a legalacsonyabb, amelyen bárki elad, az ask (eladási ár), a kettő közti rés pedig a spread. Itt ez 2 $.
És nem történik semmi. Mindketten megneveztetek egy árat, és egyikőtök sem lép át a másik árához. Ez egy piac szokásos állapota: két lista emberekről, akik a saját feltételeik mellett hajlandók kereskedni, és egyetlen üzlet sem köttetik.
Az a két hirdetés az a tárgy, amelyből a modul egésze fel van építve, és érdemes ezt előre tudni. A 2. lecke felszorozza őket mindazok teljes listájává, akik éppen most kereskednének. A 3. lecke fog egyet közülük, és végigkíséri a teljesülésig. A 4. lecke beárazza a köztük lévő rést. A 6. leckére egy egész kereskedési nap hirdetése egyetlen gyertyába van összenyomva, a 7. leckében pedig üzletről üzletre olvasod a nyomot, amit maguk után hagynak. A 9. lecke az, ahol az egész könyv egyszerre tér vissza, és megkérdezi, ki állt benne, és miért.
Aztán jön valaki, akinek el kell adnia
Nincs egy hete. Látja a 46 $-on álló vevőt, és elviszi.
Kitehette volna a saját hirdetését 48 $-ra, és várhatott volna. Helyette a 46 $-t választotta, és az a 2 $ különbség nem díj, amit bárki felszámított volna neki. Az az ár, amit azért fizetett, hogy most végezzen, ne pedig talán. Ez egy piaci megbízás: nem ár, hanem utasítás — köss velem szemben bármivel, ami ott áll, bármibe is kerül.
Szinte minden üzlet ennek a két embernek a találkozása. Az egyik kitett egy árat és várt; a másik elfogadott egy árat, és nem várt. A kivétel az aukció, ahol mindenkit egyetlen áron, egyetlen pillanatban párosítanak, és senkinek nem kell átlépnie senkihez — így nyit és így zár minden kereskedési nap, és a 42. lecke szedi szét.
Ki volt a vevő 46 $-on?
Ez az a kérdés, amelyre a kurzus egésze épül, ezért érdemes elidőzni rajta. Valaki hajlandó volt venni, amikor senki más nem. Miért?
Az egyik lehetőség, hogy birtokolni akarta. Úgy véli, többet ér 46 $-nál, megvette, és ezzel készen van.
A másik lehetőség nem vélemény. Hanem szakma. 46 $-on vett azzal a szándékkal, hogy 48 $-on eladja a következőnek, akinek sürgős a vásárlás. Semmit nem jósol. 2 $-t kap azért, hogy ő legyen az, aki ott áll, amikor valakinek kereskednie kell, és senki más nem elérhető. Ez egy market maker, és a spread az ő bevétele.
Ez nem ingyen pénz, és az ok teszi ki e modul nagy részét. A 46 $-os vétel és a 48 $-os eladás között olyasmi van a birtokában, amit soha nem akart birtokolni. Ha az ár ezen az ablakon belül 40 $-ra esik, a 2 $ jelentéktelen. Ez a kitettség a teljes oka annak, hogy egyáltalán létezik spread, és az 5. lecke az, ahol nevet és számot kap.
Ezzel megvan az első dolog ebben a kurzusban, amit tényleg használhatsz. A spread egy ár, mégpedig valaki más kockázatának az ára. Amikor ez a kockázat nő — közelgő gyorsjelentés, vékony délután, olyan eszköz, amellyel senki nem kereskedik —, a spread kitágul, mert aki jegyzi, többet kér a pozíció viseléséért. A spread nem olyan költség, amelyet a piac önkényesen ró rád. Annak leolvasása, mennyire veszélyes éppen most ott állni.
Mibe kerül türelmetlennek lenni
Végy egy likvid ETF-et, amelynek jegyzése 512,30 a bidnél és 512,31 az asknál. Piaci áron veszel, az askot fizetve: 512,31. Meggondolod magad, és egy másodperccel később piaci áron eladsz, a bidet kapva: 512,30. Az ár meg sem mozdult. Részvényenként 0,01 $, azaz a pozíció 0,002%-a a mínuszod.
Most ugyanez az oda-vissza út egy 1,50 $-os mikrovállalatban, 1,48-as bid és 1,55-ös ask jegyzéssel. 1,55-ön veszel és 1,48-on adsz el. Részvényenként 0,07 $ a mínuszod — ez a pozíció 4,5%-a, anélkül hogy bármiben igazad vagy tévedésed lett volna.
| Eszköz | Bid | Ask | Oda-vissza út részvényenként | A pozíció hányada |
|---|---|---|---|---|
| Likvid ETF | 512,30 | 512,31 | 0,01 $ | 0,002 % |
| 1,50 $-os mikrovállalat | 1,48 | 1,55 | 0,07 $ | 4,5 % |
Ugyanaz az ügylet, ugyanaz a meggyőződés, és a befektetett összeghez mérve az egyik több mint kétezerszer annyiba kerül, mint a másik. Mielőtt bármelyik pozíció akár egyetlen centet is kereshetne, előbb vissza kell hoznia ezt a rést. Ebben a számításban semmi nem függ attól, hogy jó vagy rossz trader vagy-e, és éppen ezért áll az igazad meglétéről szóló összes anyag előtt — a legtöbben pedig úgy választják meg, mivel kereskednek, hogy soha el sem végzik, pedig két jegyzett szám és egyetlen osztás.
Amit ez nem old meg
Ez egy olyan piacot ír le, amelynek egyetlen kereskedési helyszíne és látható megbízási listája van. A valódi részvénypiacok sok helyszínen működnek egyszerre, olyan megbízásokat hordoznak, amelyeket nem látsz, és olyan résztvevőket foglalnak magukban, akik e leírás által teljesen figyelmen kívül hagyott időskálákon dolgoznak. Ezek egyike sem változtat a mechanizmuson — azt változtatja meg, ki használhatja, és milyen gyorsan. A 2. lecke eléd teszi a valódi listát; a 26. lecke elmagyarázza, miért hirdetés e lista egy része, nem pedig tény.
A türelmetlen eladó kitehetett volna egy 48 $-os hirdetést és várhatott volna, és ez a mondat csendben átugrik valamit. A 48 $-on mögötted állt volna, és egy sorban másodikként pihenő megbízás olyan áron, ahová a piac soha nem tér vissza, nem lassú teljesülés; egyáltalán nem teljesülés. Ezen az oldalon minden árakat számol. Semmi nem számolja a sorban elfoglalt helyet, pedig gyakran éppen a hely dönti el, hogy egy türelmes megbízás egyáltalán üzletet köt-e.
Mindkét hirdetés pontosan 100-ra szólt, és éppen ez a kényelem tette tisztává a számítást. Egy valódi ajánlati könyv ritkán tartja azt a méretet azon az áron, amit szeretnél, és a legfelül állónál nagyobb megbízás nem a neked jegyzett egyetlen áron, hanem több ár átlagán teljesül. A 3. lecke egyetlen megbízást vezet végig ezen.
A 2 $-t a market maker bevételének neveztük; bruttó bevételnek kellett volna hívni. Semmi nem vonja itt le azokat az eseteket, amikor 46 $-on vesz valakitől, aki azért ad el, mert tud valamit, és az ár 44 $, mielőtt bárki megérkezne 48 $-on venni. A spreadnek ezt éppúgy fedeznie kell, mint annak kockázatát, hogy olyasmit tart, amit sosem akart, és mindkét felét az 5. lecke árazza be.
És semmi nem árulja el itt, kinek volt igaza. A 46 $-os vevő és a 48 $-os eladó egyaránt úgy hiszi, hogy ő járt jobban, és ennek a leckének nincs véleménye. Amit a mechanizmus felfed, az az, hogy ki volt hajlandó várni, ami nem ugyanaz, mint hogy kinek volt igaza. Marad tehát egy dolog, amit még mindig nem tudsz megtenni: ezen az oldalon semmi nem mondja meg, hogyan nézz meg egy már megkötött üzletet a képernyőn, és hogyan mondd meg, a két oldal közül melyik volt az, amelyiknek ott kellett lennie.
Minden üzletnek két oldala van, és az egyik azt választotta, hogy ott legyen, míg a másiknak nem volt választása. Egy piacot olvasni annyi, mint megkülönböztetni ezt a kettőt.
Feladatok
- Az oda-vissza út. Egy részvény jegyzése 24,10 a bidnél és 24,14 az asknál, mindkét oldalon 500 részvény érhető el. Piaci áron veszel 200-at, és egy másodperccel később piaci áron eladsz 200-at; a jegyzés nem mozdult. Mennyibe került ez dollárban, és a pozíció hány százaléka?
- A másik út. Ugyanaz a részvény. Ehelyett 24,10-en adsz be limitáras vételi megbízást, teljesül, majd később 24,14-en limitáras eladásit, amely szintén teljesül. Mennyibe került az oda-vissza út ezúttal? Nevezd meg, miről mondtál le cserébe, és írj le egy helyzetet, amelyben ez a lemondás drága lett volna.
- A saját alaparányod. Válassz egy instrumentumot, amelyet egy kereskedési napon át tudsz figyelni. Jegyezd fel a bidjét és az askját tízszer a nap folyamán, beleértve az első tíz és az utolsó tíz percet. Számold ki minden alkalommal az oda-vissza út költségét a pozíció százalékában. Add meg a legmagasabbat, a legalacsonyabbat és a kettő arányát. Ez az arány arra válaszol, amit ez a lecke csak állít: mennyit mozog a türelmetlenség ára egyetlen hétköznapi napon belül, olyan instrumentumon, amellyel semmi különös nem történt.
Források. Larry Harris, Trading and Exchanges: Market Microstructure for Practitioners (Oxford, 2003), 2–6. fejezet, az itt leírt mechanizmusról. Lawrence R. Glosten és Paul R. Milgrom, „Bid, Ask and Transaction Prices in a Specialist Market” (Journal of Financial Economics, 1985), annak levezetéséről, miért kell léteznie spreadnek még ott is, ahol senkinek nincs megtérítendő költsége.
Most már meg tudod mondani, mi az ár, és honnan származik. A következő lecke a két hirdetést a valódi listával váltja fel: minden árszinten minden várakozó megbízással. És az első, amit ez a lista eldönt, az, hogy a neked jegyzett ár csupán a lista legfelső sora volt.
Az Order Book
E lecke két hirdetése, felszorozva mindazok valódi listájává, akik éppen most kereskedni akarnak.
Lecke elolvasása →A spread az azonnaliság ára
Mit számít fel valójában az a 2 $-os rés, és mitől tágul ki.
Lecke elolvasása →Miért jegyez bárki is árat
Készletkockázat és kontraszelekció: a két probléma, amely szinte mindent megmagyaráz, amit egy market maker csinál.
Lecke elolvasása →Mivel kellene valójában kereskedned?
E lecke oda-vissza számítása, eszközök közti rangsorrá alakítva.
Lecke elolvasása →Kizárólag oktatási célra. A kereskedés jelentős veszteségkockázattal jár. Ez nem pénzügyi tanácsadás. A múltbeli teljesítmény nem garantálja a jövőbeli eredményeket.
💬 Beszélgetés (0 hozzászólás)
Hozzászólások betöltése…
Készen állsz a Signal Pilottal kereskedni?
Váltsd gyakorlatra a tanultakat professzionális indikátorokkal és valós idejű piacelemző eszközökkel.
Vissza a Signal Pilothoz →