Mit árul el egy megbízástípus

Egy megbízástípus arról szóló döntés, hogy a két dolog közül melyiket hagyod bizonytalanul, és harmadik lehetőség nincs. A piaci áras megbízás a teljesülést rögzíti, az árat nyitva hagyja. A limitáras megbízás az árat rögzíti, a teljesülést hagyja nyitva. A limitáras tűnik az ingyenesnek, mert a spreadet nem megfizeti, hanem beszedi, és hogy miért nem az, azt a 3. lecke már megmondta: azok a teljesülések jutnak neked, amelyeket valaki más választott ki a számodra. Ennek a kurzusnak a hatvan záróárán mérve egy nyolc tizeddel a zárás alá kitett vételi limit 56 alkalomból 16-szor teljesül, és minden egyes alkalommal beszedi azt a nyolc tizedet. Három gyertyával később értékelve mégis részvényenként átlagosan 0,375 veszteséget hoz, míg a záróáron való egyszerű vétel átlagosan 0,373 nyereséget. Vedd ki a sorozat sodródását, és az elválás még élesebb: a záróáron vétel −0,020-ra jön ki, a kitétel −0,768-ra. Az árengedmény valódi, nyolc tized, és amit kiválaszt, többe kerül, mint amennyit fizet.

Előfeltételek: 3. lecke, amely megállapította, hogy egy teljesülés egyetlen ellenoldali szereplő döntése arról, hogy éppen abban a pillanatban kereskedik veled szemben, és hogy ettől a teljesüléseid torzított mintát alkotnak, nem véletlent, a 11. lecke, azért, mibe kerül egy piaci áras megbízás, ha a méreted nagyobb annál, ami előtte pihen, és az 55. lecke, a kitett jegyzésért mint általad kiírt opcióért — a limitáras megbízás pontosan ugyanez az objektum.

És a harmadik dolog, amit egy megbízás elárul

Minden fenti az árról szól a teljesüléssel szemben. Van egy harmadik mennyiség, és a lecke éppen arról kapta a nevét: egy megjelenített megbízás mindenkinek elárulja az áradat és a méretedet. Az 57. lecke elmagyarázta, miért számít ez egy menetrendet ledolgozó asztalnak — egy megbízás, amely tizenkét kereskedési napon át percenként 205 részvény, nem engedheti meg magának, hogy bejelentse magát —, és a platform válasza a megjelenítési szabály. Az iceberg egy kerek tételt mutat, a többit tartalékban tartja, és ahogy a látható rész teljesül, újratölti.

Amit cserébe elad, az a sorbeli hely. A legtöbb kereskedési helyszínen a rejtett rész elveszíti a helyét, amikor a megjelenített rész frissül, tehát ugyanaz a teljes méret hátrébb áll és ritkábban teljesül. Ez ugyanaz a fizetőeszköz, mint az első táblázatban, csak más címletben fizetve: az iceberg a teljesülés valószínűségével veszi meg a rejtőzködést, és azok a teljesülések, amelyeket megkap, ugyanúgy vannak kiválogatva, ahogy minden passzív teljesülés. Nem menekül ki a fenti táblázatból; lejjebb csúszik benne.

Az egész oldal becsületes összefoglalása egy mondat, amelyben három fogalom van. Ár, teljesülés és nyilvánosság: bármelyik egyet rögzítheted, egy másodikat általában rögzíthetsz úgy, hogy a harmadikkal fizetsz érte, és mind a hármat nem rögzítheted. A piaci áras megbízás az árbizonyosságból semmit nem visz, a teljesülési bizonyosságból mindent, és addig nem árul el semmit, amíg meg nem jelenik a szalagon. Egy megjelenített limit rögzíti az árat, nyitva hagyja a teljesülést, és mindenkinek elmondja. Egy iceberg rögzíti az árat, a teljesülést még nyitottabban hagyja, és kevesebbet mond el. Olvasd a platform étlapját e tér pozícióiként, ne funkciólistaként, és megszűnik trükkök étlapja lenni.

Egy lakossági megbízásnál mindez meg sem közelíti a számla legnagyobb tételét. Egy ilyen sorozaton a passzív büntetés három gyertyánál 0,75 pont egy olyan sorozaton, amely száz körül kereskedik, vagyis egy százalék háromnegyede, és a 12. lecke aránya már megmondta volna, hogy ez nagy-e ahhoz képest, amennyit az eszközöd egy nap alatt mozog. Azért érdemes tudni róla, mert szűkebb és hasznosabb dolgot magyaráz meg: azt, hogy egy teljesült limitáras megbízás miért érződik jó belépőnek, és miért mérődik ki rossznak — és ez ugyanaz az ok, amelyet a 3. lecke adott, most számmal.

Amit ez nem old meg

Hogy a záróárak elegendők annak eldöntéséhez, teljesült-e egy limit. Nem azok. Egy valódi megbízás minden olyan ügyletre teljesül, amely átmegy az árán, tehát az a gyertya, amely a gyertyán belül a limit alá süllyedt, de fölötte zárt, itt elkerülésnek számít, a piacon viszont teljesülés lett volna. A valódi teljesülési arány magasabb 56-ból 16-nál, és amiket a vizsgálat kihagy, azok éppen azok a teljesülések, ahol az ár visszajött, vagyis a jók. A korrekció a megállapítás ellen dolgozik, és a mérete csak záróárakból nem tudható. A fenti számokat mind úgy kell olvasni, mint napi záróárakon mért hatást, nem mint valódi könyvön mért hatást.

Hogy 56 megfigyelés bármit is eldönt. A 19. lecke aritmetikája szerint nem, és a táblázat öt távolsága ugyanannak a hatvan számnak az öt nézete, nem öt független vizsgálat. Nem a minta teszi az eredményt közlésre érdemessé, hanem az előjel: mind az öt sorban negatív, mind a négy egy gyertyán túli időtávon negatív, és a sodródás kivételekor rosszabb lesz, nem jobb. Ez egy sorozatban következetes minta, ami arra ok, hogy menj és mérd meg a sajátodat, nem pedig eldöntött tény.

Hogy három gyertya a helyes időtáv. Ez választás, méghozzá az a választás, amely láthatóvá teszi a hatást; egy gyertyánál az összehasonlítás megfordul. Ha percekre tartasz, nem napokra, akkor az egygyertyás sor vonatkozik rád, és az ezen a sorozaton az ellenkezőjét mondja a főcímnek. A lecke megállapítása olyan tartási időkről szól, amelyek elég hosszúak ahhoz, hogy a kiválasztódás megmutatkozzon, és a fordulópont ezen a sorozaton az első és a második gyertya között van.

Hogy a vizsgálatban van spread. Nincs benne, és ez az oldal legnagyobb hiánya. Egy valódi passzív megbízás megkeresi azt a fél spreadet is, amelyet az elvevő fizet, és egy megbízásadói jóváírást fizető helyszínen az 54. lecke részvényenkénti 0,0030-át is. Az itteni 0,80-as árengedmény ezt helyettesíti, és sokkal nagyobb bármelyik valódi spreadnél egy száz körül járó eszközön, tehát a vizsgálat az áron nagylelkű a kitétellel, és a kiválasztódáson mégis ellene dönt. Számolj fel az elvevőnek reális fél spreadet, és az összehasonlítás szűkül; hogy megfordul-e, az azon az arányon múlik, amelyet a 12. lecke mért: a spreaden ahhoz képest, amennyit az eszköz egy gyertya alatt mozog.

Hogy az eladási oldal egyetért. Ezen a sorozaton nem ért egyet, és azért nem, mert egy 5,76 százalékot emelkedő sorozaton minden short veszít, és ez elfojtja a hatást. Az a vizsgálat, amely csak egy irányban működik, nem választotta el a hatást a trendtől; a sodródás nélküli oszlop épp ezért van ott, és épp ezért az végzi a munkát. Aki ezt megismétli, futtassa le mindkét oldalt egy sodródás nélküli sorozaton, mielőtt bármit is elhinne belőle.

És az engedmény, amely ennek a leckének a legtöbbe kerül: megmérte a passzív teljesülés költségét, és nem mérte meg a nem kereskedés költségét. Az a 40 gyertya, amelyen a limit elkerült, itt olyan lehetőségként van feljegyezve, amelyet az elvevő megkapott; egy valódi számlán viszont egyben 40 olyan alkalom is, amelyen nem kötöttek le tőkét, nem viseltek kockázatot és nem fizettek jutalékot. Az a politika, amely harmadannyiszor kereskedik, nem egyszerűen rosszabb változata annak, amelyik mindig kereskedik; más kitettség, és a kereskedésenkénti átlagaik összevetése ezt elrejti. A helyes összehasonlítás időegységre és viselt kockázategységre vetített, ehhez viszont olyan pozícióméretezési szabály kell, amelyet ez az oldal nem adott meg. Minden fenti igaz a teljesülésekre. Hogy a stratégiára is igaz-e, azt ez a lecke nem kérdezte meg.

Feladatok

1. Futtasd le a két politikát a saját eszközödön. Vegyél kétszáz gyertyát azon az időtávon, amelyen kereskedsz. Mindegyiknél jegyezd fel a záróárat, azt, hogy a következő gyertya átment-e egy alatta rögzített távolságban álló limiten, és a három gyertyával későbbi záróárat. Átlagold az eredményt a teljesülésekre és az elkerülésekre. A távolságot nagyjából az eszközöd medián gyertyamozgásának méretére válaszd — ez az alábbi második feladat. Egy óra egy táblázattal, és megmondja, hogy ennek a leckének az előjele érvényes-e ott, ahol te kereskedsz.
2. Mérd meg az eszközöd medián gyertyamozgását és a legrosszabbat. Vedd a gyertyáról gyertyára történő abszolút változást kétszáz gyertyán át, rendezd sorba, és írd fel a mediánt és a maximumot. Ennek a kurzusnak a sorozatán ezek 0,90 és 4,10, az arányuk négy és fél. Ez az arány a teljes stop-limit-probléma: azt mondja meg, milyen szélesnek kell lennie a sávnak, hogy túlélje a legrosszabb gyertyát, egy hétköznapi gyertya egységeiben kifejezve. Tíz perc, és ez az a szám, amelyhez bármely sávot mérni kell.
3. Keresd meg a saját fordulópontodat. Ismételd meg az első feladatot egy, két, öt és tíz gyertyánál, és keresd meg azt az időtávot, ahol a kitétel abbahagyja a nyerést. Ezen a sorozaton egy és kettő között van. Ha a tiéd tíznél van, a passzív megbízások neked majdnem ingyen vannak; ha egynél, akkor nincsenek, és az útmutató, amely azt mondta, mindig limitáras megbízást használj, valaki más tartási idejére íródott. Egy délután, és a megbízástípus kérdése nem általában, hanem a saját kereskedésedre nézve dől el.

Források. Thomas Copeland és Dan Galai, „Information Effects on the Bid-Ask Spread” (The Journal of Finance, 1983), a jegyzésért mint kiírt opcióért — innen jön az 55. lecke kerete és ezé a leckéé is. Puneet Handa és Robert Schwartz, „Limit Order Trading” (The Journal of Finance, 1996), a passzív ügylet két oldalának egymással szembeállításáért: a megkeresett spreadért és a viselt kontraszelekcióért. Lawrence Harris és Joel Hasbrouck, „Market vs. Limit Orders” (Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1996), ugyanezért az összehasonlításért, valódi megbízásadatokon lefuttatva, nem hatvan záróáron; ez az a tanulmány, amelynek ez az oldal kicsi utánzata. U.S. Securities and Exchange Commission, befektetői tájékoztató a stop és a stop-limit megbízásokról, a szabályozó saját beszámolójáért arról, mi történik a stop megbízásokkal gyors piacon — egy olyan reggel után írták, amelyen igen sok stop megbízás a kioldójától messze teljesült.

Két megbízás van, és minden más az egyikükhöz csatolt szabály. A piaci áras megbízás az árat hagyja nyitva; a limitáras a teljesülést hagyja nyitva; és nincs olyan, amelyik egyiket sem hagyná nyitva. A limitáras árengedménye valódi, és a mögötte álló kiválasztódás nagyobb: ennek a kurzusnak a sorozatán beszedett nyolc tizeddel szemben 2,17 a különbség az elkapott és az elkerült gyertyák között, és −0,768 a sodródás nélküli átlag az egyszerű kereskedés −0,020-ával szemben. Egygyertyás időtávon megfordul, azon túl sehol. A stop ugyanez a csere, kioldóval, és nincs olyan sáv, amely egyszerre védi az árat és megbízhatóan teljesül, mert az itteni 59 gyertyából 22 mozdult egy gyertyán belül többet egy egypontos sávnál. A megjelenített megbízás pedig egy harmadik dolgot árul el, azt, hogy mit csinálsz, a sorbeli hely árán. Az 59. lecke azt az egyetlen költséget veszi elő, amelyet ez az oldal folyton halogatott — azt, amit a saját kereskedésed tesz az árral, miközben kereskedsz —, és számszerűsíti.

Kizárólag oktatási célra. A kereskedés jelentős veszteségkockázattal jár. Ez nem pénzügyi tanácsadás. A múltbeli teljesítmény nem garantálja a jövőbeli eredményeket.