Toute transaction commence en négatif
Toute position s’ouvre sur une perte, et l’un des quatre postes continue de la creuser tant que vous la gardez. Le spread, la commission, le slippage et le financement sont tous prélevés pour des raisons sans rapport avec la réussite de la transaction, et leur somme est le nombre que la formule de point mort de la leçon 4 demandait en réalité. Sur la transaction chiffrée plus bas, 2,00 $ d’une note de 9,29 $ sont le spread, et le taux de réussite qu’il vous faut rien que pour être à l’équilibre passe de 50,8 % à 53,9 %.
Prérequis : Leçon 4, pour s et le point mort qu’il produit, et la leçon 3, pour comprendre pourquoi traverser est un choix qui a un prix.
La leçon 4 a chiffré l’un de vos coûts, puis a dit, dans son dernier paragraphe, qu’il n’était pas le seul. Cette leçon, ce sont les trois autres, et ce qui arrive au calcul quand on les additionne.
Les quatre postes
Chacun d’eux est de l’argent qui quitte votre compte quoi que fasse la position ensuite. Aucun n’est une prévision, une opinion ni une probabilité. Ils sont le prix du siège.
| Poste | Ce que c’est | Quand il est prélevé |
|---|---|---|
| Spread | Le prix de ne pas attendre : la moitié à l’aller, la moitié au retour, mesurée contre le milieu. | Par aller-retour |
| Commission et frais | Ce que prend le courtier, plus les frais de marché et de régulation qui viennent avec. Généralement par action ou par contrat, souvent avec un minimum. | Par aller-retour |
| Slippage | L’écart entre le prix auquel vous avez décidé et le prix que vous avez obtenu : la cotation a bougé pendant que vous décidiez, ou votre taille dépassait la taille posée en haut du carnet. | Par aller-retour |
| Financement | Les intérêts sur l’argent emprunté, le coût d’emprunt sur une vente à découvert, ou le paiement de funding sur un perpétuel. | Par nuit détenue |
Trois sont prélevés par aller-retour, un est prélevé par nuit
Cette dernière colonne porte plus qu’il n’y paraît. Trois des quatre se paient une fois dans chaque sens et se moquent de la durée pendant laquelle vous restez ; le quatrième se paie pour rester et se moque de la façon dont vous êtes entré. Les deux manières évidentes de trader sont donc taxées par des colonnes différentes. Tradez plus souvent et vous multipliez les trois premiers. Gardez plus longtemps et vous multipliez le quatrième. Aucun calendrier n’évite les deux, et c’est pourquoi « tradez moins » et « gardez plus longtemps » ne sont pas le même conseil et ne sont pas gratuits tous les deux.
Cela veut dire aussi que le mélange n’est pas figé. Sur une position fermée le même après-midi, le financement est nul et les trois autres sont toute la facture. Sur une position gardée un trimestre, le financement peut écraser les trois autres réunis, et la technique d’entrée est une erreur d’arrondi.
Ils vont tous au même endroit
La leçon 4 a écrit s pour le spread divisé par la distance à votre stop, et en a déduit qu’à un rapport gain-risque de un pour un vous êtes au point mort avec un taux de réussite de (1 + s) ÷ 2. Regardez ce que cette déduction a réellement utilisé. Elle n’a jamais utilisé le fait que s était un spread. Elle a seulement utilisé qu’il s’agissait d’argent prélevé sur l’aller-retour, mesuré dans les mêmes unités que l’argent en risque.
Élargissez donc la définition et rien d’autre ne change. Soit C la somme des quatre postes en devise, et R la devise en risque, c’est-à-dire la distance de votre stop multipliée par votre taille. Alors
s = C ÷ R, et le taux de réussite au point mort reste (1 + s) ÷ 2.
C’est la même formule. Le nombre qui y entre est en général plusieurs fois plus grand que celui qu’utilisait la leçon 4.
Une transaction, chiffrée correctement
Achetez 200 actions d’un titre à 50 $ — une position de 10 000 $ — avec un stop à 0,60 $. L’argent en risque est 200 × 0,60 $ = 120 $, et ces 120 $ sont le dénominateur de tout ce qui suit.
Le titre est coté un cent de large. Votre courtier prend un demi-cent par action dans chaque sens avec un minimum de 1 $. À l’aller, vos 200 actions dépassaient ce qui était posé à l’ask, si bien que l’exécution s’est faite en moyenne un cent au-delà de la cotation ; la sortie s’est exécutée à la cotation. Vous avez acheté sur marge 2:1, donc 5 000 $ sont empruntés à 8 % par an, et vous avez gardé trois nuits.
| Poste | Calcul | Coût |
|---|---|---|
| Spread | 0,01 $ × 200, une fois pour l’aller-retour | 2,00 $ |
| Commission | 1,00 $ dans chaque sens | 2,00 $ |
| Slippage | 0,01 $ en moyenne × 200, à l’aller seulement | 2,00 $ |
| Financement | 5 000 $ × 8 % × 3 ÷ 365 | 3,29 $ |
| Total | 9,29 $ |
Passez-le maintenant deux fois dans la formule. Sur le seul spread, s = 2,00 $ ÷ 120 $, soit 1,7 %, et le taux de réussite au point mort est de 50,8 % — le nombre rassurant, et celui que la leçon 4 vous aurait donné. Sur les quatre, s = 9,29 $ ÷ 120 $, soit 7,7 %, et le taux de réussite au point mort est de 53,9 %.
Trois points de taux de réussite, c’est trois gagnantes de plus sur cent transactions, demandées à un setup qui n’a pas changé. Et un seul des quatre postes se voit sur un graphique : dans cette facture le spread fait 2,00 $ sur 9,29 $, moins d’un quart de ce que la transaction a coûté, et les trois que vous ne voyez pas sont le reste.
Ce que cela ne règle pas
Que ce soient vos chiffres. Les grilles de commission, les taux d’emprunt et les paiements de funding diffèrent selon le courtier, l’instrument et le pays, et la ligne du slippage est celle qui varie le plus : c’est une mesure de vos propres exécutions contre votre propre carnet, et c’est ce que mesure la leçon 11 en détail. Prenez les quatre pour vous-même et le calcul présenté ici devient un modèle plutôt qu’une affirmation.
Cela n’établit pas non plus que tout monte avec votre taille. Le spread et le financement, oui : doublez la position et les deux doublent, le risque double aussi, et s ne change pas. Les deux autres, non. Le slippage croît plus vite que la taille, parce qu’un ordre plus gros va plus loin dans le carnet, et un minimum de commission joue à l’envers : à 200 actions le minimum revient à un cent par action sur l’aller-retour, et à 100 actions le même minimum fait deux cents par action. Les plus petits comptes paient le plus par action, ce qui est l’inverse de ce que feraient des frais en pourcentage.
Et le point mort suppose toujours un rapport gain-risque de un pour un, exactement comme à la leçon 4. Changez le profil de gain et le seuil change avec lui. Les quatre postes ne sont pas tout à fait la liste complète non plus : la fiscalité et le change restent en dehors, et la fiscalité, c’est la leçon 78.
Surtout, rien de tout cela n’est un edge. Ramener s à zéro ne rend pas un pile ou face rentable ; cela empêche seulement le pile ou face d’être une perte lente. Le coût fixe la barre. La franchir, c’est tout le reste du cours.
La transaction commence à −9,29 $. Tout ce que vous faites ensuite est une tentative de revenir à zéro puis de passer au-dessus, et connaître la taille de ce trou est ce qui vous dit si la tentative est raisonnable.
Exercices
- Retirez un poste. Refaites la transaction chez un courtier sans commission, sans rien changer d’autre. Donnez le nouveau total, le nouveau
set le nouveau taux de réussite au point mort, et dites combien de points de taux de réussite valait la commission. Dites ensuite si cette réponse changerait le courtier que vous utilisez. - Trouvez où les colonnes se croisent. Sur la même position et le même 8 %, combien de nuits faut-il pour que le financement seul égale les trois autres postes réunis ? Donnez le nombre, puis dites ce que cela implique pour garder une transaction avec un stop de 0,60 $ pendant un mois.
- Prenez vos propres quatre. Pour vos dix dernières transactions, relevez les quatre postes et la devise en risque, et calculez
spour chacune. Votre médiane est la barre que votre setup franchissait, ou pas. Comparez-la au chiffre du seul spread que vous avez calculé à la leçon 4, et dites lequel des quatre postes fait le plus de dégâts — parce que c’est celui sur lequel il vaut la peine de travailler, et ce n’est peut-être pas celui sur lequel vous travailliez.
Sources. Brad Barber et Terrance Odean, « Trading Is Hazardous to Your Wealth » (Journal of Finance 55, 2000), qui sépare ce qu’ont rapporté les titres choisis par un ménage de ce qu’a gagné le ménage, et trouve l’écart dans la rotation multipliée par le coût. Richard Roll, « A Simple Implicit Measure of the Effective Bid-Ask Spread » (Journal of Finance 39, 1984), l’ancêtre de toute méthode pour retrouver le vrai coût de transaction à partir des prix plutôt que d’une grille tarifaire. Charles Jones, « A Century of Stock Market Liquidity and Trading Costs » (document de travail, Columbia, 2002), sur l’ampleur de la baisse des commissions et des spreads — ce qui explique que dominent aujourd’hui les postes qui n’ont pas baissé.
Trois des quatre postes se lisent sur une grille tarifaire avant de trader. Le quatrième, il faut le mesurer, c’est celui qui grandit avec votre taille, et la prochaine leçon explique comment lui mettre un chiffre.
Le spread est le prix de l’immédiateté
D’où viennent s et la formule du point mort, avec un poste dedans au lieu de quatre.
Slippage et impact à taille de particulier
Le seul poste ici que vous ne pouvez pas lire sur une grille tarifaire, et comment mesurer le vôtre.
Lire la leçon →Que devriez-vous trader en réalité
Le même calcul transformé en classement sur chaque instrument que vous pourriez utiliser.
Lire la leçon →Quand votre courtier agit sans vous
Ce à quoi la moitié empruntée de la position donne droit au prêteur.
Lire la leçon →À but éducatif uniquement. Le trading comporte un risque de perte substantiel. Ceci n'est pas un conseil financier. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.
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