Le spread est le prix de l’immédiateté

Le spread n’est pas une commission, c’est le prix de ne pas vouloir attendre — et sa taille en centimes ne vous dit rien. Ce qui décide si vous pouvez vous le permettre, c’est sa taille rapportée au stop que vous utilisez. Sur les deux instruments ci-dessous, la même stratégie et la même discipline exigent un taux de réussite de 50,8 % sur l’un et de 67,5 % sur l’autre, et un seul de ces chiffres est atteint de façon fiable par quoi que ce soit.

Prérequis : Leçon 2, pour la profondeur et ce qu’il en coûte de la parcourir, et la leçon 3, pour les deux coûts du choix d’un type d’ordre.

La même transaction sur deux instruments

Vous avez un setup, un stop que vous avez arrêté, et deux instruments candidats.

Le premier est l’ETF indiciel de la leçon 1, toujours coté un centime de large à 512,30 et 512,31, et votre stop est à 0,60 $. s = 0,01 ÷ 0,60, soit 1,7 %. Taux de réussite au point mort de 50,8 %. Le spread est du bruit ; allez penser à autre chose.

Le second est la micro-cap à 1,50 $ de cette même leçon, toujours cotée 1,48 et 1,55, et comme elle bouge davantage vous avez placé le stop à 0,20 $. s = 0,07 ÷ 0,20, soit 35 %. Taux de réussite au point mort 67,5 %. Votre setup ne gagne pas 67,5 % du temps. Presque rien ne le fait.

Même trader, même idée, même discipline. L’un est une affaire et l’autre un don, et la différence s’est jouée sur deux nombres que vous pouvez lire à l’écran avant d’entrer. C’est le calcul que la leçon 12 transforme en un classement applicable à chaque instrument que vous envisagez.

Ce que cela ne règle pas

La formule suppose un rapport gain/risque de un pour un et que vous payez le spread entier sur l’aller-retour. Changez le profil de gain et le point mort change avec lui ; utilisez des ordres à cours limité aux deux extrémités et vous paierez peut-être moins que le spread entier, au coût que décrit la leçon 3. Elle traite aussi le spread comme votre seul coût. Il ne l’est pas : commissions, financement et le slippage lié au parcours au-delà de la cotation viennent s’y ajouter, et la leçon 11 les ajoute.

Chaque s de cette page est en outre construit à partir du spread coté, et la leçon 2 a montré ce que vaut une cotation : dans ce carnet, seules 300 actions se tenaient à son sommet. Un ordre plus gros que ce qui y repose paie plus que le nombre par lequel vous avez divisé ; chaque point mort du tableau est donc un plancher et non un chiffre, et il se situe d’autant plus loin sous la vérité que vous traitez gros.

Et la solution que cette page ne cesse de recommander n’est pas gratuite non plus. Si l’on vous dit que s vaut 35 %, le réflexe est d’élargir le stop jusqu’à ce que ce ne soit plus le cas, et le calcul s’améliorera dûment. Ce que le calcul ne voit pas, c’est qu’un stop se place là où la transaction est fausse, pas là où le rapport est confortable, et qu’un stop déplacé pour flatter une formule perd davantage chaque fois qu’il est touché. La leçon 21 place le stop pour une raison. D’ici là, s est un nombre que vous pouvez calculer exactement et que vous ne pouvez pas honnêtement piloter.

Et elle ne dit rien sur pourquoi un spread a la largeur qu’il a, ni pourquoi il change au cours de la journée. C’est une question sur la personne qui le cote, pas sur vous, et c’est à quoi sert la leçon suivante.

Un spread n’est jamais cher que relativement à quelque chose. Divisez-le par votre stop, et le nombre commence à vous dire quoi faire.

Exercices

1. Appliquez la formule. Un instrument est coté 0,02 de large et vous utilisez un stop de 0,40 à un pour un. Quel taux de réussite vous faut-il pour être à l’équilibre ? Le même instrument maintenant avec un stop de 0,08. Donnez les deux réponses et dites lequel des deux setups vous accepteriez de traiter.
2. Inversez-la. Votre setup gagne 55 % du temps à un pour un. Réarrangez p = (1 + s) ÷ 2 pour trouver le rapport spread/stop où votre avantage disparaît entièrement. Dites ensuite quelle distance de stop cela implique sur un instrument coté 0,02 de large, et si vous voudriez traiter quelque part près de là.
3. Votre propre trading. Prenez les dix dernières transactions que vous avez faites ou prévues. Pour chacune, relevez le spread à l’entrée et la distance du stop, et calculez s. Quelle est votre médiane ? D’après le tableau, quel taux de réussite votre propre trading exige-t-il actuellement de vous, et comment cela se compare-t-il à celui que vous avez réellement ?

Sources. Harold Demsetz, « The Cost of Transacting » (Quarterly Journal of Economics 82, 1968), l’article qui a posé le spread comme prix de l’immédiateté plutôt que comme des frais. Larry Harris, Trading and Exchanges (Oxford, 2003), chapitre 21, sur la mesure des coûts de transaction rapportés à la transaction plutôt qu’isolément.

Vous savez désormais évaluer le spread par rapport à votre propre stop. La leçon suivante retourne la question et la pose à celui qui cote. La réponse a trois parties : un coût fixe qui pose le plancher, et deux risques qui expliquent presque chaque fois que ce nombre bouge.

À but éducatif uniquement. Le trading comporte un risque de perte substantiel. Ceci n'est pas un conseil financier. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.