Dónde reposa la liquidez
Un stop a una décima de una barra media por debajo del nivel tiene la mejor relación beneficio-riesgo de esta página, 9,2 a 1, necesita apenas un 9,8% de acierto para no perder y pierde dinero con un método que gana el 45% de las veces. Cuatro de cada cinco operaciones no llegan a saber si tenían razón. Lo que las quita de en medio es un montón de stops ajenos apoyados justo donde está el tuyo, en un precio que nadie puede ver y al que todos llegaron de la misma manera.
Requisitos previos: Lección 21, que puso el stop una ATR más allá del nivel y llamó a eso un punto de partida y no una ley, y lección 17, por b, que es aquello con lo que se paga cada trozo adicional de colchón.
El módulo 3 trataba de ti: de tu edge, de tu fracción, de tu registro, de tu peor hora. Este módulo trata del mercado, y empieza aquí porque cada patrón que contiene es consecuencia de un hecho fácil de enunciar y rara vez enunciado: las órdenes que todavía no se han ejecutado no están repartidas de manera uniforme por el eje de precios. Se amontonan. Y se amontonan en sitios que puedes nombrar de antemano.
Un stop es una orden de mercado que aún no ha ocurrido
Empieza por lo que una orden stop es en realidad, porque la respuesta resulta menos familiar de lo que el nombre sugiere. Un stop no es una orden que esté en el libro esperando a ejecutarse. Es una instrucción con un disparador: cuando el mercado opere a tu precio o lo atraviese, envía una orden de mercado. Hasta ese momento no es una orden en absoluto, y hasta ese momento nadie la ve — ni los demás traders, ni el feed público del mercado, y en la mayoría de los montajes minoristas ni siquiera el mercado. Está en tu bróker como una condición.
De ahí se siguen dos cosas, y las dos importan para el resto del módulo. La primera es que un stop, cuando salta, no es una petición de operar a un precio. Es una petición de operar al precio que haya, que es exactamente por lo que el slippage de la lección 11 golpea aquí con más fuerza que en ningún otro sitio. La segunda es que cien stops al mismo precio son cien órdenes de mercado que llegarán todas en la misma dirección dentro del mismo segundo, y que nada en el mercado visible muestra de antemano que están ahí. Son una cantidad de flujo futuro seguro, a un precio conocido, que nadie puede observar.
Por qué se juntan en los mismos sitios
Pregunta ahora dónde va un stop. La lección 21 lo respondió: más allá del precio al que la razón de la operación deja de ser cierta. En la práctica eso se reduce a un conjunto pequeño de precios — por debajo del mínimo del swing, por encima del máximo del swing, más allá del número redondo, más allá del extremo de ayer, más allá de la línea de tendencia que todo el mundo ha trazado por los mismos tres puntos. No son elecciones arbitrarias. Son las respuestas honestas a la pregunta, y no hay muchas respuestas honestas.
Así que la acumulación no necesita coordinación ni intención. Solo necesita una convención compartida, que es la misma razón por la que se forman colas en una sola puerta de un edificio que tiene cuatro. Todos los que leyeron la lección 21 y todos los que leyeron los libros que dicen lo mismo pondrán un stop a unos pocos centavos de todos los demás, y ninguno de ellos se habrá comunicado con nadie. El nivel no atrae stops por ser significativo; se vuelve significativo porque allí hay stops.
Esto se ha medido y no solo afirmado. Osler, trabajando con los registros reales de órdenes de un dealer de divisas, encontró órdenes stop-loss acumuladas justo más allá de los números redondos y órdenes de toma de beneficios acumuladas sobre ellos — y encontró que las dos producían comportamientos de precio distintos: las primeras aceleraban los movimientos a través del nivel y las segundas los giraban en él. Kavajecz y Odders-White encontraron lo mismo desde el otro lado, mostrando que los niveles que marcan los analistas técnicos coinciden con los sitios donde está realmente la profundidad del libro. Ninguno de los dos trabajos necesita que nadie esté cazando a nadie. Solo necesitan que la gente comparta una regla.
Qué hace la acumulación cuando el precio llega a ella
El precio llega al nivel. Los stops saltan. Durante unos segundos hay una descarga de órdenes de mercado todas del mismo lado, que empuja el precio más lejos en esa dirección, lo que dispara los stops que están un poco más afuera, lo que lo empuja más lejos otra vez. Eso es una cascada, y es la segunda cosa que Osler midió directamente.
Luego se detiene, y la razón por la que se detiene es la mitad interesante. El flujo que produjo la aceleración era finito. Cada stop de la acumulación se ha convertido ya en una ejecución; detrás del movimiento no queda nada. Así que la forma característica no es una ruptura sino una sacudida seguida de un parón — el precio recorre deprisa un nivel llevado por un flujo que no tiene opinión sobre el valor, ese flujo se agota, y el precio se queda en algún sitio en el que no tiene motivo particular para estar. Que vuelva o no depende de si alguien quería el otro lado; a menudo alguien lo quiere, porque la venta que produjo el movimiento fue forzada y no elegida, y el precio al que llegó no era la estimación del valor de nadie.
Puedes contar esa historia con intención dentro, y suele contarse así: alguien cazó tu stop. La dificultad es que la versión con intención y la versión sin ella predicen exactamente la misma imagen, así que la imagen no puede decidir entre ellas. Sí difieren en un punto comprobable. Si el movimiento lo construye alguien con tamaño, su profundidad debería escalar con lo que ese participante intenta ejecutar. Si es una cascada a través de stops en reposo, la profundidad debería escalar con la volatilidad ordinaria del instrumento, porque eso es lo que fijó el espaciado de los stops en primer lugar. Lo segundo es medible en un gráfico y lo primero no, que es una razón para preferir lo segundo que no tiene nada que ver con la indulgencia.
A qué distancia del nivel, en números
La lección 21 dijo una ATR más allá del nivel y admitió que era un punto de partida. Esto es lo que lo convierte en un número. Toma un largo tomado en la recuperación de un nivel, dimensionado y con el stop puesto según la fórmula de la lección 20: entrada 0,4 ATR por encima del nivel, objetivo 5 ATR por encima, y el sistema que este curso lleva de principio a fin — funciona el 45% de las veces cuando se le deja en paz. Pon el stop d ATR por debajo del nivel y dos cosas se mueven a la vez.
La relación beneficio-riesgo cae a medida que d crece, porque el riesgo está en el denominador: a 0,10 ATR la operación está 9,2 a 1 y queda en equilibrio con una tasa de acierto del 9,8%, y a 2,00 ATR está 1,92 a 1 y necesita el 34,3%. Mirando solo esa columna, el stop más ceñido gana de calle. Lo segundo que se mueve es la probabilidad de que el stop siga ahí cuando la operación funcione, y ahí es donde entra la acumulación.
Supón que un sondeo más allá del nivel recorre, de media, media ATR antes de girar — un número que medirás tú mismo en el problema 1, y el único número de esta tabla que no está derivado. Entonces:
| Stop, por debajo del nivel | Relación beneficio-riesgo | Tasa de acierto de equilibrio | Sobrevive al sondeo | Esperanza |
|---|---|---|---|---|
| 0,10 ATR — «justo debajo» | 9,20 | 9,8 % | 18,1 % | −0,17R |
| 0,25 ATR | 7,08 | 12,4 % | 39,3 % | +0,43R |
| 0,50 ATR | 5,11 | 16,4 % | 63,2 % | +0,74R |
| 0,75 ATR | 4,00 | 20,0 % | 77,7 % | +0,75R |
| 1,00 ATR — el valor por defecto de la lección 21 | 3,29 | 23,3 % | 86,5 % | +0,67R |
| 2,00 ATR | 1,92 | 34,3 % | 98,2 % | +0,29R |
La primera fila es la lección entera. Un stop una décima de ATR por debajo del nivel tiene la mejor relación beneficio-riesgo de la página y la tasa de acierto de equilibrio más baja de la página, y pierde dinero. Pierde dinero en un sistema que gana el 45% de las veces y necesita el 9,8% para quedar en equilibrio, que es el tipo de margen que debería ser imposible de malgastar. Se malgasta en la columna de supervivencia: cuatro de cada cinco operaciones nunca llegan a saber si tenían razón, porque el sondeo las quitó antes.
La última fila es la otra mitad. Comprar certeza también sale caro. A 2 ATR casi nada te saca por accidente, y la esperanza ha caído a poco más de un tercio de su mejor valor, porque ahora estás pagando 1,92 a 1 por un sistema que podría haber tenido 5 a 1. En algún punto entre esas dos, las dos fuerzas se equilibran.
Aquí se equilibran alrededor de 0,6 ATR, que es un poco más de lo que el sondeo recorre de media — y lo útil de ese equilibrio es lo plano que es por arriba. Cualquier valor entre 0,47 y 0,84 ATR conserva al menos el 95% de la mejor esperanza disponible. Lo que significa que la instrucción honesta no es un número con tres decimales. Es: métete dentro de la zona y luego deja de optimizar. Dentro de la zona la curva apenas distingue una elección de otra, y fuera de ella nada más de lo que hagas recupera la diferencia.
Y pone el valor por defecto de la lección 21 en su sitio. Una ATR no es aquí el óptimo, pero está lo bastante cerca de él como para ser una cosa defendible que decirle a alguien que todavía no ha medido nada: conserva el 88% de lo mejor, y se equivoca por el lado que te cuesta un poco de esperanza en vez de por el lado que te cuesta la operación.
Lo que esto no resuelve
Que se conozca la forma de la distribución de los sondeos. La columna de supervivencia supone que la profundidad del sondeo se distribuye exponencialmente alrededor de su media, y no es obvio que deba ser así. Corre la misma aritmética con una media normal de la misma media y el óptimo se va a 1,68 veces la profundidad media del sondeo; con una lognormal de la misma media y una desviación típica logarítmica de 0,75 se va a 1,34, frente al 1,26 de la exponencial. Así que lo que sobrevive al supuesto es un rango y una forma — un óptimo interior, entre una y dos veces la media, sobre una meseta plana — y lo que no sobrevive es cualquier regla más pulcra que esa. Si te sorprendes repitiendo un múltiplo concreto, te has quedado con la mitad equivocada.
Que los números son tuyos. Cada fila está calculada con una tasa de acierto del 45%, un objetivo a 5 ATR y una entrada 0,4 ATR por encima del nivel. Tus tres propios mueven todas las celdas, y la profundidad media del sondeo es distinta para cada instrumento y probablemente para cada sesión. La tabla es un método, y el problema 2 es donde la haces correr con tus propios números.
Que todo nivel tenga una acumulación debajo. Un nivel que el precio ha tocado una vez casi no tiene nada al otro lado, porque solo una cohorte de traders ha tenido ocasión de poner algo ahí. Toda esta lección trata de una cantidad que varía, y varía sobre todo con cuántas veces se ha visitado un nivel y lo visible que era.
Que puedas ver algo de esto. Ni un solo número de esta lección es observable de antemano. La acumulación es invisible por construcción — los stops viven en los brókeres, no en el libro — y todo lo anterior está inferido de lo que ocurre cuando el precio llega, no visto antes de que llegue. Lo que plantea la pregunta evidente sobre aquello que sí puedes ver, la profundidad mostrada en el order book, y la lección 26 es la respuesta: es visible, no es fiable, y las razones por las que esas dos cosas conviven no son las que supondrías.
Que la cascada sea lo mismo que la manipulación. No lo es, y la distinción merece conservarse durante el resto de este módulo. Una cascada no necesita autor. Que alguien empuje el precio deliberadamente para disparar una acumulación es una cosa real y distinta, es ilegal en la mayoría de jurisdicciones donde puede probarse, y es el asunto de la lección 27. Trátalas como una sola cosa y renuncias a la única diferencia comprobable entre ellas, que es el único sitio de esta lección donde un gráfico puede decidir algo.
El nivel no es donde el precio gira. Es donde muchísima gente ha acordado equivocarse al mismo precio, y el giro — cuando llega — es lo que ese acuerdo les cuesta.
Problemas
- Mide la zona en tu propio instrumento. Encuentra treinta ocasiones en las que el precio haya atravesado un nivel evidente — un máximo o un mínimo iguales, un número redondo, el extremo de ayer — y haya girado dentro de la misma sesión. Anota en cada una cuánto pasó del nivel antes de girar, dividido por la ATR de ese momento. La media de esas treinta es la única entrada de la tabla de arriba que no puedes derivar, y es el número que el resto de esta lección está esperando. Espera que difiera según el instrumento y según la sesión; eso no es ruido en tu medición, es la respuesta.
- Reconstruye la tabla con tus propios cuatro números. Tu tasa de acierto y tu objetivo típico de la lección 17, tu distancia de entrada y la media que acabas de medir. Para cada distancia candidata al stop, la relación beneficio-riesgo es (objetivo − entrada) ÷ (entrada + d), con objetivo, entrada y d medidos todos desde el nivel, el término de supervivencia es la fracción de tus treinta sondeos que se quedaron cortos de d, y la esperanza es p × supervivencia × b − (1 − p × supervivencia). Buscas la meseta plana, no el pico.
- Ponle precio al stop que ya estás usando. Toma la regla que de verdad sigues, expresa su distancia en ATR y ponla sobre tu propia curva del problema 2. Si se queda corta respecto a tu zona medida, ahora sabes lo que eso te ha estado costando, y no es un número pequeño. Si queda muy por encima de la zona, sabes lo que te ha estado costando la seguridad, y esa es una cifra menor, pero tampoco es nada.
Cuando los problemas de arriba te mandan a contar algo, Cómo reunir una tasa base es el apéndice que dice cómo: define la observación, fija el criterio antes de mirar, toma casos consecutivos en vez de los memorables, y cuenta en cuatro casillas.
Fuentes. Carol Osler, «Currency Orders and Exchange Rate Dynamics: An Explanation for the Predictive Success of Technical Analysis» (Journal of Finance, 2003), que es la base empírica de casi toda esta lección: trabajando con el order book real de un dealer, encuentra órdenes stop-loss acumuladas justo más allá de los números redondos y órdenes de toma de beneficios acumuladas sobre ellos, y muestra que las dos producen comportamientos de precio opuestos. Carol Osler, «Stop-Loss Orders and Price Cascades in Currency Markets» (Journal of International Money and Finance, 2005), para la cascada en sí — cómo una acumulación disparada se propaga a los stops que hay detrás, y por qué el movimiento resultante es rápido y luego se acaba. Kenneth A. Kavajecz y Elizabeth R. Odders-White, «Technical Analysis and Liquidity Provision» (Review of Financial Studies, 2004), para la misma acumulación vista desde el libro en vez de desde las órdenes, y para la complicación útil de que los niveles se mueven según se mueve la liquidez, en lugar de quedarse quietos y ser respetados.
Esta lección trata de órdenes que nadie puede ver. La siguiente trata de las órdenes que todo el mundo puede ver — la profundidad mostrada en el libro, por qué un muro de tamaño es un anuncio y no una barrera, y las dos pruebas que separan el tamaño que va en serio del que no.
Dónde va el stop
El valor por defecto que esta lección convierte en una medición.
Leer la lección →Slippage e impacto de mercado
Lo que una acumulación disparada les cuesta a los que están dentro.
Leer la lección →El order book es teatro
Las órdenes que sí puedes ver, y por qué valen menos.
Leer la lección →Solo con fines educativos. Operar conlleva un riesgo sustancial de pérdida. No es asesoramiento financiero. Los resultados pasados no garantizan resultados futuros.
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