Toda operación empieza en negativo

Toda posición se abre con pérdida, y uno de los cuatro conceptos la sigue profundizando mientras la mantienes. El spread, la comisión, el slippage y la financiación se cobran todos por razones que nada tienen que ver con si la operación sale bien, y su suma es el número que la fórmula de equilibrio de la lección 4 estaba pidiendo en realidad. En la operación que se calcula más abajo, 2,00 $ de una factura de 9,29 $ son el spread, y la tasa de acierto que necesitas solo para no perder pasa del 50,8 % al 53,9 %.

Requisitos previos: Lección 4, para s y la tasa de equilibrio que produce, y la lección 3, para entender por qué cruzar es una decisión con un precio.

Una operación, con su precio completo

Compra 200 acciones de un valor de 50 $ — una posición de 10.000 $ — con el stop a 0,60 $. El dinero en riesgo es 200 × 0,60 $ = 120 $, y esos 120 $ son el denominador de todo lo que sigue.

La acción cotiza con un centavo de spread. Tu bróker cobra medio centavo por acción en cada sentido con un mínimo de 1 $. A la entrada tus 200 acciones eran mayores que lo que descansaba en el ask, así que la ejecución quedó de media un centavo por detrás de la cotización; la salida se ejecutó a la cotización. Compraste con margen 2:1, así que 5.000 $ están prestados al 8 % anual, y la mantuviste tres noches.

Concepto	Aritmética	Coste
Spread	0,01 $ × 200, una vez por la ida y vuelta	2,00 $
Comisión	1,00 $ en cada sentido	2,00 $
Slippage	0,01 $ de media × 200, solo a la entrada	2,00 $
Financiación	5.000 $ × 8 % × 3 ÷ 365	3,29 $
Total		9,29 $

Ahora pásalo dos veces por la fórmula. Solo con el spread, s = 2,00 $ ÷ 120 $, o sea 1,7 %, y la tasa de acierto de equilibrio es 50,8 % — el número tranquilizador, y el que te habría dado la lección 4. Con los cuatro, s = 9,29 $ ÷ 120 $, o sea 7,7 %, y la tasa de acierto de equilibrio es 53,9 %.

Tres puntos de tasa de acierto son tres ganadoras más de cada cien operaciones, exigidas a un setup que no ha cambiado. Y solo uno de los cuatro conceptos se ve en un gráfico: en esta factura el spread son 2,00 $ de 9,29 $, menos de una cuarta parte de lo que costó la operación, y los tres que no ves son el resto.

Lo que esto no resuelve

Que estos sean tus números. Los esquemas de comisiones, los tipos de préstamo y los pagos de funding difieren según el bróker, el instrumento y el país, y la línea del slippage es la que más varía: es una medición de tus propias ejecuciones contra tu propio libro, y de eso se ocupa la lección 11 en detalle. Mide los cuatro por ti mismo y la aritmética de aquí será una plantilla en lugar de una afirmación.

Tampoco demuestra que todo escale con tu tamaño. El spread y la financiación sí: duplica la posición y ambos se duplican, el riesgo también se duplica y s no cambia. Los otros dos no. El slippage crece más deprisa que el tamaño, porque una orden mayor llega más adentro del libro, y un mínimo de comisión funciona al revés: con 200 acciones el mínimo sale a un centavo por acción en la ida y vuelta, y con 100 acciones ese mismo mínimo son dos centavos por acción. Las cuentas más pequeñas pagan más por acción, que es justo lo contrario de lo que haría una comisión porcentual.

Y el equilibrio sigue suponiendo una relación beneficio-riesgo de uno a uno, exactamente igual que en la lección 4. Cambia el perfil de pago y el umbral cambia con él. Los cuatro conceptos tampoco son del todo la lista completa: los impuestos y el cambio de divisa quedan fuera, y los impuestos son la lección 78.

Sobre todo, nada de esto es un edge. Llevar s a cero no hace rentable un lanzamiento de moneda; solo evita que ese lanzamiento sea una pérdida lenta. El coste pone el listón. Superarlo es el resto del curso.

La operación empieza en −9,29 $. Todo lo que hagas después es un intento de volver a cero y luego pasar de ahí, y conocer el tamaño de ese agujero es lo que te dice si el intento es razonable.

Problemas

1. Quita un concepto. Rehaz la operación en un bróker sin comisiones, sin cambiar nada más. Da el nuevo total, el nuevo s y la nueva tasa de acierto de equilibrio, y di cuántos puntos de tasa de acierto valía la comisión. Después di si esa respuesta cambiaría el bróker que usas.
2. Encuentra dónde se cruzan las columnas. Con la misma posición y el mismo 8 %, ¿cuántas noches hacen falta para que la financiación por sí sola iguale a los otros tres conceptos juntos? Da el número y di después qué implica eso para mantener una operación con un stop de 0,60 $ durante un mes.
3. Toma tus propios cuatro. De tus últimas diez operaciones, anota los cuatro conceptos y la moneda en riesgo, y calcula s en cada una. Tu mediana es el listón que tu setup ha estado superando, o no. Compárala con la cifra de solo el spread que calculaste en la lección 4, y di cuál de los cuatro conceptos hace más daño, porque ese es el que merece trabajo, y puede que no sea el que has estado trabajando.

Fuentes. Brad Barber y Terrance Odean, «Trading Is Hazardous to Your Wealth» (Journal of Finance 55, 2000), que separa lo que ganaron las acciones elegidas por un hogar de lo que ganó el hogar, y encuentra la diferencia en la rotación multiplicada por el coste. Richard Roll, «A Simple Implicit Measure of the Effective Bid-Ask Spread» (Journal of Finance 39, 1984), el antepasado de todo método para recuperar el coste real de operar a partir de los precios en lugar de un cuadro de tarifas. Charles Jones, «A Century of Stock Market Liquidity and Trading Costs» (documento de trabajo de Columbia, 2002), sobre cuánto han caído las comisiones y los spreads, que es la razón de que ahora dominen los conceptos que no han caído.

Tres de los cuatro conceptos puedes leerlos en un cuadro de tarifas antes de operar. El cuarto tienes que medirlo, es el que crece con tu tamaño, y la próxima lección es cómo ponerle un número.

Solo con fines educativos. Operar conlleva un riesgo sustancial de pérdida. No es asesoramiento financiero. Los resultados pasados no garantizan resultados futuros.