Volumen y delta

El volumen cuenta contratos, y cada contrato lo compró alguien y lo vendió alguien, así que nada de él es volumen comprador. El delta cuenta algo que sí es unilateral de verdad: qué lado no estaba dispuesto a esperar. En la barra que se trabaja más abajo, una plataforma reporta un delta de +15 %, y lo que de verdad queda establecido es una proporción compradora entre el 50,0 % y el 62,5 % — y el extremo inferior de eso no es desequilibrio ninguno.

Requisitos previos: Lección 3, para el hecho de que una ejecución tiene exactamente una contraparte, y la lección 7, para saber de dónde sale el signo de una impresión y con qué frecuencia se equivoca.

Una vela, y lo que de verdad se sabe de ella

Una vela negocia 40.000 contratos y tu plataforma reporta un delta de +6.000. Aplica la tabla. El volumen comprador es (40.000 + 6.000) ÷ 2 = 23.000, el vendedor 17.000, y los dos vuelven a sumar 40.000. Como fracción el delta es 6.000 ÷ 40.000, o sea +15%, lo que supone una fracción compradora del 57,5% — y el 57,5% de 40.000 son los 23.000 que ya tenías.

Ahora arrastra la barra de error de la lección 7. Cada uno de esos signos fue inferido, y los inferidos por el test del tick en vez de por la cotización son los frágiles. Digamos que 5.000 del volumen de esta vela se ejecutaron entre las cotizaciones, y la regla llamó compras a 3.000 y ventas a 2.000.

Reclasificar una impresión mueve el delta el doble de su tamaño. Así que si esas 3.000 «compras» fueran en realidad ventas, el delta sería 6.000 − 6.000 = 0. Si esas 2.000 «ventas» fueran en realidad compras, sería 6.000 + 4.000 = 10.000. El delta verdadero está en algún punto de ese intervalo y el gráfico no puede estrecharlo: un rango de 10.000 de ancho, que es el doble del volumen que la cotización no pudo decidir.

Léelo como fracciones y el titular cambia de carácter. La vela se reportó a +15%; lo que queda establecido es algo entre 0% y +25%, una fracción compradora entre 50,0% y 62,5%. El extremo inferior de ese rango es una vela sin ningún desequilibrio. El número no está mal: solo es más estrecho en pantalla de lo que es en la realidad, y cuánto más estrecho es una propiedad de tu instrumento que mediste en la lección 7.

Lo que esto no resuelve

Que el delta sea compra institucional. Los dos lados de cada contrato son alguien, y cruzar el spread es una afirmación sobre la paciencia, no sobre el tamaño ni la sofisticación: una orden a mercado minorista y el barrido de un fondo de pensiones llevan el mismo signo. El delta mide quién no estaba dispuesto a esperar. No dice nada de quién era.

Tampoco te dice qué pasa después, y el caso interesante es aquel en el que precio y delta discrepan. Una vela con delta muy positivo que aun así no sube significa que alguien paciente lo absorbió todo — eso es la lección 28, y es una afirmación distinta de esta. En qué parte del rango de la vela se negoció es la lección 29, y llevar la suma a lo largo de muchas velas, que acumula este error junto con la señal, es la lección 34.

Y no te da un umbral. Que +15% sea mucho depende por completo de lo que tu instrumento hace normalmente, y ninguna cifra impresa aquí se traslada a él. Eso es una medición, y el problema 3 es cómo la tomas.

El delta tampoco es una sola cosa según el mercado. Donde la bolsa publica una marca de agresor, como hace CME y como hacen casi todos los mercados cripto, el delta es una medición y el intervalo de arriba se reduce a nada. En la cinta consolidada de acciones no hay tal marca, así que allí es una estimación de principio a fin. Esta lección ha usado una palabra para dos magnitudes, y cuál de las dos tienes depende de dónde operas, no de cómo la llame tu plataforma.

Y lo dicho sobre el delta acumulado se afirmó, no se demostró. Que el error aleatorio crezca con la raíz cuadrada del número de barras mientras el sistemático crece en proporción a él es estándar, y en esta página no se mide en ningún sitio. Así que el horizonte a partir del cual manda la parte sistemática aquí se desconoce, y es lo único que decide si una línea de sesión entera merece mirarse o es sobre todo el sesgo acumulado de una regla mala. Nada que puedas leer en un gráfico te lo dirá, y nadie que dibuje la línea lo mencionará.

El volumen es el único número de este curso que está exactamente equilibrado por construcción. El delta es el desequilibrio que tienes que ir a buscar, y llega ya estimado.

Problemas

1. Convierte en los dos sentidos. Una vela negocia 24.000 contratos y la plataforma reporta un delta de −4.800. Da el volumen comprador, el vendedor, el delta como fracción y la fracción vendedora. Comprueba después tus dos primeras respuestas contra los 24.000.
2. Ponle la barra de error. De esos mismos 24.000, supón que 3.000 se ejecutaron entre las cotizaciones, clasificados 1.800 compras y 1.200 ventas. ¿Cuál es el rango más ancho que puede tomar el delta verdadero? Da el extremo más amable como fracción vendedora, y di si habría cambiado lo que hiciste.
3. Tu propio instrumento. Toma la fracción de impresiones que mediste en la lección 7 y que se ejecutaron entre el bid y el ask. El doble de esa fracción, en puntos porcentuales, es aproximadamente lo ancha que es tu fracción de delta antes de interpretarla — la vela de arriba tenía un octavo de su volumen entre las cotizaciones y un rango de 25 puntos. Busca luego una vela de esta semana cuya fracción de delta reportada sea menor que tu propia anchura, y di qué habrías concluido de ella y qué puedes concluir ahora.

Fuentes. Albert Kyle, «Continuous Auctions and Insider Trading» (Econometrica 53, 1985), donde el order flow con signo es el objeto sobre el que se construye todo el modelo. Tarun Chordia, Richard Roll y Avanidhar Subrahmanyam, «Order Imbalance, Liquidity, and Market Returns» (Journal of Financial Economics 65, 2002), la versión empírica de la misma magnitud medida a lo ancho de un mercado. Joel Hasbrouck, Empirical Market Microstructure (Oxford, 2007), sobre qué sostiene y qué no sostiene el flujo con signo.

Ya puedes decir quién tenía prisa, y con cuánta confianza. La lección siguiente pregunta quién está en este libro, y encuentra cuatro razones para estarlo, solo cuatro, y la razón predice el comportamiento mucho mejor que el tamaño.

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