Time and Sales

La cinta es el registro de transacciones: el único sitio donde una operación aparece antes de ser una vela. Lleva tres datos. El cuarto que te muestra tu plataforma — qué lado fue el agresor — no lo reporta nadie, se infiere, y saber cómo te dice exactamente hasta dónde fiarte de él. Acierta unas cuatro de cada cinco veces, y en los siete segundos que se trabajan más abajo un solo print mal clasificado de 900 acciones mueve el total con signo del minuto de +600 a −1200.

Requisitos previos: Lección 2, para la cotización con la que se mide todo lo de abajo, y la lección 6, para lo que una vela descarta, que es justo lo que has venido a recuperar.

Firmar una cinta a mano

Seis impresiones de un minuto, cada una con la cotización que estaba en pie. Aplica la regla de la tabla de arriba a cada fila antes de seguir leyendo.

Hora	Impresión	Tamaño	Cotización en ese momento	Inferido
10:04:11	50,03	400	50.02 / 50.03	Compra — en el ask
10:04:12	50,03	1.200	50.02 / 50.03	Compra — en el ask
10:04:14	50,02	700	50.02 / 50.03	Venta — en el bid
10:04:15	50,025	900	50.02 / 50.03	Entre medias. El último precio distinto fue 50,02, así que más alto, así que compra
10:04:17	50,04	300	50.03 / 50.04	Compra — en el ask
10:04:18	50,03	1.500	50.03 / 50.04	Venta — en el bid

Cinco mil acciones en siete segundos. Firmado así, se compraron 2.800 y se vendieron 2.200, y la diferencia es +600: un minuto con algo más de compra que de venta.

Ahora cambia una fila. Las 900 a 50,025 eran las que la cotización no podía decidir, y el test del tick adivinó. Supón que adivinó mal: supón que un vendedor aceptó una ejecución al punto medio. Entonces se compraron 1.900 y se vendieron 3.100, y la diferencia es −1.200.

Los mismos siete segundos, las mismas cinco mil acciones, y el número que se supone que las resume se movió 1.800: de +600 a un número negativo del doble de tamaño. Vale la pena quedarse con la aritmética de detrás: reclasificar una impresión mueve el total el doble de su tamaño, porque sale de un lado y entra en el otro. Aquí fue una sola impresión, el 18% del volumen, justo en la fila sobre la que la regla está menos segura.

Lo que esto no resuelve

Que una impresión grande y agresiva prediga nada. Establece urgencia, y la urgencia es un hecho sobre una persona, no un pronóstico: una cobertura, un reembolso y una apuesta direccional levantan la oferta igual. Lo que la cinta te dice es si lo que estás mirando es lo que parece.

Tampoco establece qué cuenta como grande. Eso es una propiedad de tu instrumento y de tu sesión, y ningún umbral impreso en una lección sobrevive al contacto con otro distinto: el problema 3 es cómo consigues el tuyo.

Y la suma de estos signos no se trata aquí. Sumarlos es el delta, que es la lección 8, y la razón de que venga con una barra de error es la que acabas de calcular. Dónde se ejecutaron esas impresiones, y cuáles de ellas no llegaron nunca a una cinta pública, es la lección 56.

La cifra de cuatro de cada cinco tiene además una añada. Viene de un estudio de acciones estadounidenses de los años noventa que probaba una regla publicada en 1991, y el mercado que midió tenía spreads más anchos, ticks más gruesos y mucha menos negociación entre las cotizaciones que el que tú miras. Hoy existen clasificadores mejores. Tu plataforma casi con seguridad no usa ninguno, y por eso la cifra vieja es la honesta, pero trátala como un orden de magnitud y no como una medición de tu feed.

«En la cinta en el instante en que se reporta» también carga peso. El reporte no es instantáneo ni uniforme: los mercados y los centros de reporte extrabursátil trabajan con plazos, no con cero, así que algunos prints te llegan segundos después de ocurrir y unos pocos te llegan desordenados. La cinta va por delante de la vela por construcción. No es lo mismo que en vivo.

Y el minuto de arriba está elegido. Un print, el 18 % del volumen, situado justo en la única fila sobre la que la regla menos segura está, es el peor caso y no el corriente. En un minuto cuyos prints al punto medio son pequeños, el mismo error no mueve casi nada, y nada de esta página te dice qué clase de minuto sueles tener delante. Esa es la segunda mitad del problema 3, y es la cifra que decide si algo de esto te importa.

La cinta es el único registro en el que una transacción aparece como sí misma. Tres de sus cuatro columnas se reportaron; la cuarta se calculó por ti, y acierta unas cuatro de cada cinco veces.

Problemas

1. Fírmalas. La cotización es 20,10 / 20,12 todo el rato, y las impresiones en orden son 20,12 × 300, 20,10 × 800, 20,11 × 500, 20,12 × 400. Clasifica cada una y da el total firmado. ¿En qué fila has tenido que adivinar, y cuál sería el total si hubieras adivinado al revés?
2. Mueve el error. Un minuto contiene 8.000 acciones y un total firmado de +1.000. ¿Cuál es la impresión individual más pequeña que, reclasificada, haría ese total negativo? Di la regla que has usado, no solo el número.
3. Tus propios umbrales. Abre la cinta en tu instrumento y anota cada impresión durante diez minutos: hora, precio, tamaño. Responde luego dos preguntas con tu propia lista. ¿Qué tamaño tiene la impresión del percentil 90, y qué fracción de impresiones se ejecutó estrictamente entre el bid y el ask? Lo primero es lo que significa «grande» para ti; lo segundo es cuánto de tu delta es una conjetura.

Fuentes. Charles Lee y Mark Ready, «Inferring Trade Direction from Intraday Data» (Journal of Finance 46, 1991), la regla descrita arriba. Katrina Ellis, Roni Michaely y Maureen O’Hara, «The Accuracy of Trade Classification Rules» (Journal of Financial and Quantitative Analysis 35, 2000), que la midió contra registros donde se conocía al iniciador y la encontró peor dentro de las cotizaciones. Joel Hasbrouck, Empirical Market Microstructure (Oxford, 2007), sobre por qué firmar una operación es un problema de estimación y no una consulta.

Ya tienes el registro y sabes qué es de verdad su última columna. La lección siguiente lo suma, y la suma resulta estar equilibrada por construcción: cada contrato lo compró alguien y lo vendió alguien, así que nada de eso es volumen comprador. El único número que sí es unilateral hay que construirlo con la misma columna cuyo error acabas de medir.

Solo con fines educativos. Operar conlleva un riesgo sustancial de pérdida. No es asesoramiento financiero. Los resultados pasados no garantizan resultados futuros.