Qué es realmente una ejecución

Tu orden nunca se encuentra con «el mercado». Se encuentra con una persona concreta que eligió ese momento para operar contra ti — y porque lo eligió, las ejecuciones que consigues no son una muestra justa de las que podrías haber conseguido. En la aritmética de más abajo, la misma tasa de una de cada diez sin ejecutar le cuesta a un trader 1,50 $ frente a un ahorro de 2 $ y a otro 15 $ frente a esos mismos 2 $, y entre ambos no cambia nada del tipo de orden.

Requisitos previos: Lección 2, para la cola en la que te pones al colocar una orden limitada y los niveles que recorres al enviar una a mercado.

El coste que nunca aparece en el extracto

Una orden limitada te ahorra el spread. Una orden a mercado te garantiza la operación. Los traders optimizan sin falta lo primero porque sale en la confirmación, e ignoran lo segundo porque no sale en ninguna parte.

Una cosa tiene que estar bien antes de que nada de eso se aplique. Una orden limitada solo te ahorra el spread si descansa en tu propio lado de él. Una limitada de compra escrita en la oferta es negociable de inmediato: se ejecuta al instante, contra la oferta, en la oferta, y paga exactamente lo que pagaría una orden de mercado. El ahorro viene de descansar en 50,02 y esperar a que alguien venga a ti — no de ponerle un precio a una orden que cruza igualmente. Confundir las dos es la forma más común de que alguien crea que ha dejado de pagar el spread mientras lo paga entero.

Pon ambas cosas en la misma escala. Toma un instrumento con un centavo de spread y una posición de 200 acciones. Usar órdenes limitadas en vez de a mercado te ahorra medio spread en cada sentido: medio centavo al entrar, medio al salir, o sea un centavo por acción en la ida y vuelta — 2 $ sobre 200 acciones. Ese es el ahorro visible, y es real.

Ahora el lado invisible. Supón que insistir en un límite significa que un intento de cada diez nunca se ejecuta. ¿Cuánto cuesta un intento perdido? No el ganador medio — ese es el error que casi todo el mundo comete aquí. Una operación que te saltas se lleva sus pérdidas consigo, así que a lo que renuncias es a la media de todas las operaciones que haces, ganancias y pérdidas juntas. Si esa cifra es 15 $, entonces perder un intento de cada diez cuesta 1,50 $, frente a un ahorro de 2 $. La orden limitada es correcta.

Supón ahora que operas menos a menudo buscando movimientos mayores y tu media entre todas las operaciones es de 150 $. La misma tasa de uno de cada diez cuesta ahora 15 $ por intento para ahorrar los mismos 2 $, y la orden limitada está destruyendo la mayor parte de aquello por lo que viniste. Nada cambió en los tipos de orden. Lo que cambió es el tamaño de lo que intentas atrapar, medido contra el spread que intentas evitar.

Así que la pregunta nunca es «¿son mejores las órdenes limitadas?». Es: ¿con qué frecuencia no se ejecutan las mías, y cuánto valían esas operaciones? Ambos números son tuyos, ninguno se sabe por teoría, y ambos salen del registro descrito en la lección 23. Hasta que los tengas, cualquiera que te diga qué tipo de orden usar está adivinando en tu nombre.

Lo que esto no resuelve

Nada de esto dice que la persona al otro lado de tu ejecución supiera algo. La mayoría de las operaciones ocurren entre gente sin información alguna, por razones que nada tienen que ver con una opinión — un fondo que recibe dinero, un plan de pensiones que reequilibra, alguien que paga una factura fiscal. La selección adversa es una afirmación sobre el promedio de muchas ejecuciones, no sobre ninguna en particular, y leer una sola ejecución como prueba de que alguien te ha superado es confundir una sola observación con una frecuencia.

Tampoco demuestra que las órdenes en reposo sean mala idea. Demuestra que llevan un coste que es invisible por construcción, y que ese coste solo es medible contra tu propio registro. Los instrumentos donde ese coste es pequeño y aquellos donde es ruinoso difieren por un factor de miles, que es para lo que la lección 12 está.

Además, cada ejecución de arriba es todo o nada, y las reales no lo son. Una orden limitada de 500 acciones puede volver como 200, lo que te deja dos quintos de una posición a un precio que eligió otro y tres quintos de una decisión que ahora tienes que tomar por segunda vez. Nada de la aritmética de aquí cubre eso, y en cualquier cosa menos líquida que estos ejemplos la ejecución parcial es el caso corriente.

La de una entre diez y la de una entre seis te las dieron como si una tasa de no ejecución fuese una propiedad de un trader. No lo es. Se mueve con lo lejos del mercado que te pongas, con el instrumento y con la hora del día, así que una sola cifra para ella ya es un promedio sobre cosas distintas — y el tercer problema de abajo te dará un número más ruidoso de lo que estos ejemplos sugieren.

Y lo que valía una orden no ejecutada no es algo que puedas observar. Estás poniendo precio a una operación que no ocurrió, en un mercado que habría contenido tu orden si hubiese ocurrido. A tamaño minorista esa diferencia es lo bastante pequeña para dejarla de lado, y el supuesto ha estado trabajando en silencio en cada cifra de arriba. Nadie puede darte una medición limpia de lo que te perdiste. Lo mejor que existe es la ruidosa que recojas tú.

Quedarse quieto es una posición. Tiene un coste, y el coste se paga en las operaciones que nunca ves.

Problemas

1. La comparación, hecha bien. Operas 500 acciones cada vez en un instrumento cotizado con dos centavos de spread, y usar límites tanto en la entrada como en la salida te ahorra el spread entero. Un intento de cada seis no se ejecuta. Ganas el 40 % de tus operaciones, tu ganancia media es de 60 $ y tu pérdida media de 30 $. Calcula (a) lo que ahorran los límites por ida y vuelta, (b) el resultado medio de una sola operación y (c) lo que cuesta un intento perdido de cada seis. ¿Qué tipo de orden favorecen tus números, y por cuánto?
2. La ejecución instantánea. Colocas una orden limitada de venta por encima del mercado actual y se ejecuta en menos de un segundo. Nombra dos cosas distintas que podrían haberlo causado, y di cuál de las dos debería preocuparte.
3. Tu propia tasa de ejecución. En tus próximas veinte órdenes limitadas, registra dos cosas: si se ejecutó, y dónde estaba el precio cinco minutos después. Calcula la fracción que no se ejecutó, y lo que habrían valido las no ejecutadas. Es la única forma de que la aritmética de arriba se aplique a ti y no a un ejemplo.

Fuentes. Lawrence R. Glosten y Paul R. Milgrom, «Bid, Ask and Transaction Prices in a Specialist Market» (Journal of Financial Economics 14, 1985), que deriva el spread solo de la selección adversa — sin coste de inventario, sin coste de procesamiento, y aun así un spread tiene que existir. Larry Harris, Trading and Exchanges (Oxford, 2003), capítulo 14, sobre la elección entre tipos de orden.

Ya sabes qué es una ejecución y qué costó obtenerla. La lección siguiente toma el spread que has estado pagando en todos los ejemplos hasta ahora y muestra que su tamaño en centavos no te dice absolutamente nada. Dividido entre el stop que usas, ese mismo número empieza a decidir qué operaciones puedes permitirte.

Solo con fines educativos. Operar conlleva un riesgo sustancial de pérdida. No es asesoramiento financiero. Los resultados pasados no garantizan resultados futuros.