Qué resuelve un mercado
Un mercado existe para resolver un solo problema — un comprador y un vendedor que no consiguen encontrarse — y todos los mecanismos del resto de este curso son una consecuencia de cómo lo resuelve. Resolverlo no es gratis: en los dos instrumentos cotizados más adelante en esta lección, la misma ida y vuelta cuesta el 0,002 % de la posición en uno y el 4,5 % en el otro, y ninguna de las dos cifras tiene nada que ver con acertar.
Requisitos previos: ninguno. Aquí empieza el curso, y da por supuesto que nunca has abierto una operación.
Tienes cien acciones de algo y quieres venderlas. No hay bolsa, no hay bróker, no hay pantalla. Solo tú y el problema.
El problema no es cuánto valen. El problema es encontrar a una persona que quiera exactamente lo que tienes, en la cantidad en que lo tienes, y en el momento en que quieres deshacerte de ello. Lo que valen las acciones es otra pregunta, y un mercado no está hecho para responderla.
Publicas un anuncio
Vendo 100 a 50 $.
Acabas de hacer dos cosas que merecen un nombre. Has fijado un precio — antes de tu anuncio no existían los 50 $. Y te has comprometido: cualquiera puede tomarte la palabra, y tendrás que cumplir si lo hace. Eso es una orden limitada. Un precio al que estás dispuesto a operar, y un tamaño, ahí puesto venga alguien o no.
No viene nadie. Así que cambias el anuncio a 49 $, y luego a 48 $. El precio se ha movido, y nada ha cambiado en las acciones. Se movió porque nadie quería el anterior.
Otra persona publica también un anuncio
Compro 100 a 46 $.
Ahora hay dos ofertas en pie. La tuya de vender a 48 $, la suya de comprar a 46 $. Todos los mercados les ponen nombre: el precio más alto que alguien está dispuesto a pagar es el bid (precio de compra), el más bajo al que alguien vende es el ask (precio de venta), y la distancia entre ambos es el spread. Aquí son 2 $.
Y no pasa nada. Los dos habéis nombrado un precio y ninguno va a cruzar al precio del otro. Ese es el estado normal de un mercado: dos listas de gente dispuesta a operar en sus propios términos, y ninguna operación.
Esos dos anuncios son el objeto con el que está construido el resto de este módulo, y conviene saberlo de antemano. La lección 2 los multiplica hasta la lista completa de todo el que ahora mismo quiere operar. La lección 3 toma uno de ellos y lo sigue hasta la ejecución. La lección 4 pone precio al hueco entre ambos. Para la lección 6 un día entero de ellos está comprimido en una sola vela, y en la lección 7 lees el rastro que dejan, operación a operación. La lección 9 es donde el libro entero vuelve de golpe y pregunta quién estaba dentro, y por qué.
Entonces llega alguien que tiene que vender
No dispone de una semana. Ve al comprador ahí puesto en 46 $, y lo toma.
Podría haber publicado su propio anuncio a 48 $ y esperar. Eligió 46 $, y esa diferencia de 2 $ no es una comisión que le haya cobrado nadie. Es lo que pagó por terminar ahora en lugar de quizá. Eso es una orden a mercado: no un precio, sino una instrucción — opérame contra lo que haya ahí puesto, cueste lo que cueste.
Casi toda operación es el encuentro de esas dos personas. Una publicó un precio y esperó; la otra aceptó un precio y no esperó. La excepción es una subasta, donde todos se casan a un único precio en un único instante y nadie tiene que cruzar hacia nadie — así abre y cierra cada sesión, y la lección 42 la desmonta.
¿Quién era el comprador de 46 $?
Esta es la pregunta sobre la que se construye el resto del curso, así que merece la pena detenerse en ella. Alguien estaba dispuesto a comprar cuando nadie más lo estaba. ¿Por qué?
Una posibilidad es que quisiera tenerlo. Cree que vale más de 46 $, lo compró, y ha terminado.
La otra posibilidad no es una opinión. Es un oficio. Compró a 46 $ con la intención de vender a 48 $ a la siguiente persona que tenga prisa por comprar. No está prediciendo nada. Le pagan 2 $ por ser quien está ahí puesto cuando alguien necesita operar y no hay nadie más disponible. Eso es un market maker, y el spread es su ingreso.
No es dinero gratis, y la razón ocupa la mayor parte de este módulo. Entre comprar a 46 $ y vender a 48 $, posee algo que nunca quiso poseer. Si el precio cae a 40 $ dentro de esa ventana, los 2 $ son irrelevantes. Esa exposición es toda la razón de que exista un spread, y la lección 5 es donde recibe un nombre y una cifra.
Con eso ya tienes lo primero de este curso que puedes usar de verdad. El spread es un precio, y es el precio del riesgo de otra persona. Cuando ese riesgo sube — unos resultados a punto de publicarse, una tarde delgada, un instrumento que no opera nadie —, el spread se ensancha, porque quien lo cotiza exige más por cargar con la posición. Un spread no es un coste que el mercado te imponga de forma arbitraria. Es una lectura de lo peligroso que resulta ahora mismo estar ahí puesto.
Lo que cuesta ser el impaciente
Toma un ETF líquido cotizado a 512,30 de bid y 512,31 de ask. Compras a mercado, pagando el ask: 512,31. Cambias de opinión y vendes a mercado un segundo después, recibiendo el bid: 512,30. El precio no se ha movido nunca. Pierdes 0,01 $ por acción, o el 0,002 % de la posición.
Ahora la misma ida y vuelta en una micro cap de 1,50 $ cotizada a 1,48 de bid y 1,55 de ask. Compras a 1,55 y vendes a 1,48. Pierdes 0,07 $ por acción — 4,5 % de la posición —, sin haber acertado ni fallado en nada.
| Instrumento | Bid | Ask | Ida y vuelta por acción | Porcentaje de la posición |
|---|---|---|---|---|
| ETF líquido | 512,30 | 512,31 | 0,01 $ | 0,002 % |
| Micro cap de 1,50 $ | 1,48 | 1,55 | 0,07 $ | 4,5 % |
La misma operación, la misma convicción, y una cuesta más de dos mil veces lo que la otra como porcentaje de lo que pones. Antes de que cualquiera de las dos posiciones gane un centavo tiene que recuperar esa diferencia. Nada de esta aritmética depende de que seas buen o mal trader, y por eso viene antes que todo el material sobre acertar — y casi nadie la hace antes de elegir qué opera, aunque son dos números cotizados y una división.
Lo que esto no resuelve
Esto describe un mercado con un único centro de negociación y una lista visible de órdenes. Los mercados de acciones reales funcionan en muchos centros a la vez, contienen órdenes que no puedes ver, e incluyen participantes que trabajan en escalas de tiempo que esta descripción ignora por completo. Nada de eso cambia el mecanismo — cambia quién puede usarlo, y con qué rapidez. La lección 2 te pone delante la lista real; la lección 26 explica por qué parte de esa lista es un anuncio y no un hecho.
El vendedor impaciente podía haber publicado a 48 $ y esperado, y esa frase se salta algo en voz baja. Habría quedado detrás de ti en los 48 $, y una orden en reposo que va segunda en la cola, a un precio al que el mercado no vuelve nunca, no es una ejecución lenta; es ninguna ejecución. Todo en esta página cuenta precios. Nada en ella cuenta el puesto en la cola, y el puesto es muchas veces lo que decide si una orden paciente llega a operar.
Los dos anuncios eran de exactamente 100, y esa comodidad es lo que dejó limpia la aritmética. Un libro de órdenes real rara vez tiene el tamaño que quieres al precio que quieres, y una orden mayor que lo que hay arriba se ejecuta a un promedio de varios precios en lugar de al que te cotizaron. La lección 3 sigue una sola orden a través de eso.
Los 2 $ se llamaron el ingreso del market maker, y habría que haberlos llamado ingreso bruto. Nada de esto descuenta las veces en que compra a 46 $ a alguien que vende porque sabe algo, y el precio está en 44 $ antes de que aparezca nadie a comprar a 48 $. El spread tiene que cubrir eso tanto como el riesgo de tener en cartera lo que nunca se quiso, y la lección 5 es donde se ponen precio ambas mitades.
Y nada de esto te dice quién tenía razón. El comprador de 46 $ y el vendedor de 48 $ creen los dos que salieron ganando, y esta lección no opina. Lo que revela el mecanismo es quién estaba dispuesto a esperar, que no es lo mismo que quién tenía razón. Eso te deja con una cosa que todavía no sabes hacer: nada en esta página te dice cómo mirar una operación ya cerrada en una pantalla y decir cuál de los dos lados era el que tenía que estar ahí.
Toda operación tiene dos lados, y uno de ellos eligió estar ahí mientras que el otro no tenía más remedio. Leer un mercado consiste en distinguirlos.
Problemas
- La ida y vuelta. Una acción cotiza a 24,10 de bid y 24,14 de ask, con 500 acciones disponibles en cada lado. Compras 200 a mercado y vendes 200 a mercado un segundo después; la cotización no se ha movido. ¿Cuánto ha costado eso en dólares, y qué porcentaje de la posición representa?
- El otro camino. La misma acción. En su lugar colocas una orden limitada de compra a 24,10, se ejecuta, y más tarde una limitada de venta a 24,14, que también se ejecuta. ¿Cuánto ha costado la ida y vuelta esta vez? Nombra lo que has cedido a cambio, y describe una situación en la que cederlo habría salido caro.
- Tu propia tasa base. Elige un instrumento que puedas seguir durante una sesión. Anota su bid y su ask diez veces a lo largo del día, incluidos los diez primeros minutos y los diez últimos. Calcula cada vez el coste de la ida y vuelta como porcentaje de la posición. Da el valor más alto, el más bajo y la razón entre ambos. Esa razón responde a algo que esta lección solo afirma: cuánto se mueve el precio de la impaciencia dentro de un día corriente, en un instrumento en el que no ha pasado nada en particular.
Fuentes. Larry Harris, Trading and Exchanges: Market Microstructure for Practitioners (Oxford, 2003), capítulos 2–6, para el mecanismo descrito aquí. Lawrence R. Glosten y Paul R. Milgrom, «Bid, Ask and Transaction Prices in a Specialist Market» (Journal of Financial Economics, 1985), para la derivación de por qué un spread tiene que existir incluso cuando nadie tiene coste alguno que recuperar.
Ya puedes decir qué es un precio y de dónde sale. La siguiente lección sustituye los dos anuncios por la lista real, cada orden en reposo a cada precio, y lo primero que esa lista establece es que el precio que te cotizaron era solo su primera línea.
El Order Book
Los dos anuncios de esta lección, multiplicados hasta la lista real de todos los que quieren operar ahora mismo.
Leer la lección →El spread es el precio de la inmediatez
Qué está pagando en realidad esa diferencia de 2 $, y qué hace que se ensanche.
Leer la lección →Por qué alguien cotiza siquiera
Riesgo de inventario y selección adversa: los dos problemas que explican casi todo lo que hace un market maker.
Leer la lección →¿Qué deberías operar realmente?
La aritmética de ida y vuelta de esta lección, convertida en un ranking entre instrumentos.
Leer la lección →Solo con fines educativos. Operar conlleva un riesgo sustancial de pérdida. No es asesoramiento financiero. Los resultados pasados no garantizan resultados futuros.
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