Lo que un tipo de orden entrega

Un tipo de orden es una elección sobre cuál de dos cosas dejas sin fijar, y no hay una tercera opción. Una orden a mercado fija la ejecución y deja el precio abierto. Una orden limitada fija el precio y deja la ejecución abierta. La limitada parece la gratuita, porque cobra el spread en vez de pagarlo, y la lección 3 ya dijo por qué no lo es: las ejecuciones que recibes son las que otro decidió darte. Medida sobre los sesenta cierres de este curso, una orden limitada de compra colocada ocho décimas de punto por debajo del cierre se ejecuta 16 veces de 56 y se embolsa esas ocho décimas siempre que lo hace. Valorada tres velas después sigue perdiendo de media 0,375 por acción, mientras que comprar sin más al cierre gana de media 0,373. Quítale a la serie su deriva y el corte es más nítido: comprar al cierre queda en −0,020 y colocar en −0,768. El descuento es real, son ocho décimas, y aquello que selecciona cuesta más de lo que paga.

Requisitos previos: Lección 3, que dejó establecido que una ejecución es una contraparte que eligió ese momento para operar contra ti, y que eso hace de tus ejecuciones una muestra sesgada y no una aleatoria, la lección 11, por lo que cuesta una orden a mercado en cuanto tu tamaño supera lo que hay delante, y la lección 55, por la cotización en reposo como una opción que has escrito, que es el mismo objeto que una orden limitada.

Y la tercera cosa que una orden entrega

Todo lo anterior va de precio contra ejecución. Hay una tercera magnitud, y es la que da nombre a la lección: una orden visible le dice a todo el mundo tu precio y tu tamaño. La lección 57 explicó por qué eso le importa a una mesa que lleva un calendario — una orden de 205 acciones por minuto durante doce sesiones no puede permitirse anunciarse —, y la respuesta de la plataforma es la regla de visualización. Una iceberg muestra un lote redondo y guarda el resto en reserva, que se repone a medida que la parte visible se ejecuta.

Lo que entrega a cambio es la posición en la cola. En la mayoría de los centros de negociación la parte oculta pierde su sitio cuando la parte visible se repone, así que el mismo tamaño total queda más atrás y se ejecuta menos. Es la misma moneda de la primera tabla, pagada en otra denominación: la iceberg compra ocultación con probabilidad de ejecución, y las ejecuciones que consigue están seleccionadas igual que cualquier ejecución pasiva. No escapa de la tabla de arriba; baja por ella.

El resumen honesto de toda la página es una frase con tres términos dentro. Precio, ejecución y revelación: puedes fijar cualquiera de los tres, normalmente puedes fijar un segundo pagándolo en el tercero, y no puedes fijar los tres. Una orden a mercado no se queda nada de la certeza de precio y toda la certeza de ejecución, y no revela nada hasta que aparece como impresión en la cinta. Una limitada visible fija el precio, deja la ejecución abierta y se lo cuenta a todos. Una iceberg fija el precio, deja la ejecución más abierta todavía y les cuenta menos. Lee el menú de la plataforma como posiciones en ese espacio en vez de como una lista de funciones, y deja de ser un menú de trucos.

Para una orden minorista nada de esto se acerca a lo más grande de la cuenta. En una serie como esta la penalización pasiva a tres velas es 0,75 puntos en una serie que cotiza cerca de cien, o sea tres cuartos de un por ciento, y la razón de la lección 12 ya te habría dicho si eso es grande al lado de lo que tu instrumento mueve en un día. La razón para saberlo es más estrecha y más útil: explica por qué una orden limitada que se ejecuta se siente como una buena entrada y se mide como una mala, y es la misma razón que dio la lección 3, ahora con una cifra encima.

Lo que esto no resuelve

Que los cierres basten para decidir si un límite se ejecutó. No bastan. Una orden real se ejecuta con cualquier operación que atraviese su precio, así que una vela que se hundió por debajo del límite dentro de la vela y cerró por encima cuenta aquí como fallo y en el mercado habría sido una ejecución. La tasa real de ejecución es mayor que 16 de 56, y las ejecuciones que la prueba se pierde son aquellas en las que el precio volvió, que son las buenas. La corrección corre en contra del hallazgo, y su tamaño no se puede saber desde una serie de solo cierres. Toda cifra de arriba debe leerse como el efecto medido sobre cierres diarios y no como el efecto en un libro real.

Que 56 observaciones zanjen algo. La aritmética de la lección 19 dice que no, y las cinco distancias de la tabla son cinco miradas a los mismos sesenta números y no cinco pruebas independientes. Lo que hace que el resultado merezca imprimirse no es la muestra sino el signo: es negativo en las cinco filas, en los cuatro horizontes más allá de una vela, y empeora en vez de mejorar cuando se quita la deriva. Eso es un patrón consistente en una serie, o sea una razón para ir a medir la tuya, no un hecho zanjado.

Que tres velas sea el horizonte correcto. Es una elección, y es la elección que hace visible el efecto; a una vela la comparación se da la vuelta. Si mantienes minutos en lugar de días, la fila de una vela es la que se te aplica, y en esta serie dice lo contrario del titular. El hallazgo de esta lección vale para horizontes de tenencia lo bastante largos como para que la selección aparezca, y el cruce en esta serie está entre la primera vela y la segunda.

Que la prueba contenga un spread. No lo contiene, y esta es la mayor omisión de la página. Una orden pasiva de verdad también cobra el medio spread que paga quien cruza, y en un centro con reembolso al proveedor cobra además los 0,0030 por acción de la lección 54. El descuento de 0,80 está aquí en su lugar y es mucho mayor que cualquier spread real en un instrumento de cien puntos, así que la prueba es generosa con colocar en el precio y aun así falla contra ello por la selección. Cárgale a quien cruza un medio spread realista y la comparación se estrecha; si se da la vuelta depende de la razón que midió la lección 12, el spread frente a lo que el instrumento mueve en una vela.

Que el lado vendedor esté de acuerdo. No lo está en esta serie, y la razón es que una serie que sube el 5,76 por ciento hace perder a todo corto y ahoga el efecto. Una prueba que solo funciona en una dirección es una prueba que no ha separado el efecto de la tendencia, y por eso existe la columna sin deriva y por eso es la columna que hace el trabajo. Quien repita esto debería correr los dos lados sobre una serie sin deriva antes de creerse nada.

Y la concesión que más le cuesta a esta lección: ha medido el coste de una ejecución pasiva y no ha medido el coste de no operar. Las 40 velas en que el límite falló figuran aquí como oportunidades que sí tuvo quien cruzó, y en una cuenta real son también 40 ocasiones en que no se comprometió capital, no se llevó riesgo y no se pagó comisión. Una política que opera un tercio de las veces no es simplemente una versión peor de una que opera siempre; es una exposición distinta, y comparar sus medias por operación lo esconde. La comparación correcta es por unidad de tiempo y por unidad de riesgo llevado, y para eso hace falta una regla de tamaño de posición que esta página no ha especificado. Todo lo de arriba es cierto de las ejecuciones. Si es cierto de la estrategia es una pregunta que esta lección no ha hecho.

Problemas

1. Corre las dos políticas sobre tu propio instrumento. Toma doscientas velas en el marco temporal que operes. Para cada una, anota el cierre, si la vela siguiente cruzó un límite a una distancia fija por debajo, y el cierre tres velas después. Promedia el resultado para las ejecuciones y para los fallos. Elige la distancia más o menos del tamaño del movimiento mediano de vela de tu instrumento, que es el segundo problema de abajo. Una hora con una hoja de cálculo, y te dice si el signo de esta lección vale donde operas.
2. Mide el movimiento mediano de vela de tu instrumento y el peor. Toma el cambio absoluto de vela a vela sobre doscientas velas, ordénalos y anota la mediana y el máximo. En la serie de este curso son 0,90 y 4,10, una razón de cuatro y medio. Esa razón es todo el problema de la stop limitada: es lo ancha que tiene que ser la banda para sobrevivir a la peor vela, expresada en unidades de una corriente. Diez minutos, y es la cifra contra la que fijar cualquier banda.
3. Encuentra tu propio cruce. Repite el primer problema a una, dos, cinco y diez velas y encuentra el horizonte en el que colocar deja de ganar. En esta serie está entre una y dos. Si el tuyo está en diez, las órdenes pasivas te salen casi gratis; si está en una, no, y la guía que te dijo que usaras siempre órdenes limitadas se escribió para el horizonte de tenencia de otro. Una tarde, y deja resuelta la cuestión del tipo de orden para tu propia operativa en vez de en general.

Fuentes. Thomas Copeland y Dan Galai, «Information Effects on the Bid-Ask Spread» (The Journal of Finance, 1983), por la cotización como opción escrita, que es de donde vienen el marco de la lección 55 y el de esta. Puneet Handa y Robert Schwartz, «Limit Order Trading» (The Journal of Finance, 1996), por las dos caras del negocio pasivo puestas una frente a otra: el spread cobrado y la selección adversa soportada. Lawrence Harris y Joel Hasbrouck, «Market vs. Limit Orders» (Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1996), por la misma comparación corrida sobre datos reales de órdenes en vez de sobre sesenta cierres, que es el estudio del que esta página es una pequeña imitación. U.S. Securities and Exchange Commission, boletín para el inversor sobre órdenes stop y stop limitadas, por el relato del propio regulador de lo que les pasa a las órdenes stop en un mercado rápido, escrito después de una mañana en la que muchísimas se ejecutaron muy lejos de su disparador.

Hay dos órdenes y todo lo demás es una regla pegada a una de las dos. La orden a mercado deja el precio abierto; la limitada deja la ejecución abierta; y ninguna fija las dos a la vez. El descuento de la limitada es real y la selección que hay detrás es mayor: ocho décimas cobradas en la serie de este curso, frente a una diferencia de 2,17 entre las velas que atrapó y las que falló, y una media sin deriva de −0,768 contra −0,020 por operar sin más. Se da la vuelta a un horizonte de una vela y en ningún punto más allá. La stop es el mismo intercambio con un disparador encima, y no hay banda que a la vez proteja el precio y se ejecute de forma fiable, porque 22 de las 59 velas de aquí se movieron más en una sola vela que una banda de un punto. Y una orden visible entrega una tercera cosa, que es lo que estás haciendo, al precio de una posición en la cola. La lección 59 toma el único coste que esta página fue aplazando — lo que tu propia operativa le hace al precio mientras operas — y le pone una cifra.

Solo con fines educativos. Operar conlleva un riesgo sustancial de pérdida. No es asesoramiento financiero. Los resultados pasados no garantizan resultados futuros.