Volumen und Delta
Volumen zählt Kontrakte, und jeder Kontrakt wurde von jemandem gekauft und von jemandem verkauft, also ist nichts davon Kaufvolumen. Delta zählt etwas, das wirklich einseitig ist: welche Seite nicht warten wollte. Bei der weiter unten durchgerechneten Bar meldet eine Plattform ein Delta von +15 %, und tatsächlich belegt ist ein Kaufanteil irgendwo zwischen 50,0 % und 62,5 % — und das untere Ende davon ist überhaupt kein Ungleichgewicht.
Voraussetzungen: Lektion 3, dafür, dass ein Fill genau eine Gegenpartei hat, und Lektion 7, dafür, woher das Vorzeichen eines Prints kommt und wie oft es falsch ist.
Fang damit an, das auszuschließen, was alle sagen. „Starkes Kaufvolumen“ beschreibt gar nichts, weil es diese Größe nicht gibt.
Volumen ist bereits ausgeglichen
Ein Kontrakt wechselt nicht den Besitzer, wenn nicht zwei Leute daran beteiligt sind. Wenn in einer Kerze vierzigtausend gehandelt wurden, dann wurden vierzigtausend gekauft und vierzigtausend verkauft, in derselben Kerze, per Definition. Das ist keine brauchbare Näherung und keine Eigenheit der Meldung: es ist, was eine Transaktion ist, und Lektion 3 ist, wo es herkommt.
Ein Volumenbalken hat also genau eine Aussage — wie viel den Besitzer gewechselt hat — und er trifft sie über beide Seiten zugleich. Zwei Balken gleicher Höhe können zueinander alles Mögliche sein. Was sie unterscheidet, steckt nicht in der Zählung.
Die Asymmetrie, die es wirklich gibt
Etwas an einer Transaktion ist wirklich einseitig, und Lektion 7 hat es benannt. Eine Partei hatte eine ruhende Order und wartete; die andere überquerte den Spread und nahm sie. Das Volumen war geteilt, die Ungeduld nicht.
Delta zählt die ungeduldige Seite und sonst nichts. Jeder Kontrakt bekommt +1, wenn der Käufer überquert hat, und −1, wenn der Verkäufer es war — ein Print über 500 auf dem Ask bringt also +500, nicht +1 —, und das Delta der Kerze ist die Summe. Eine Kerze, die grün schließt und ein negatives Delta trägt, ist deshalb kein Widerspruch: der Preis endete höher, während die aggressiven Orders überwiegend Verkäufe waren, und jemand Geduldiges stand auf der Gegenseite.
Zwei Zahlen, eine Tatsache
Weil beide Seiten zusammen das Volumen ergeben, sind Delta und die Kauf-Verkauf-Aufteilung dieselbe Information, zweimal geschrieben, und die Umrechnung ist Arithmetik statt Faustregel. Schreibe V für das Volumen der Kerze und D für ihr Delta:
| Was du willst | Woraus der Chart es hergibt |
|---|---|
| Kaufvolumen | (V + D) ÷ 2 |
| Verkaufsvolumen | (V − D) ÷ 2 |
| Delta als Anteil | D ÷ V |
| Kaufanteil | (1 + D ÷ V) ÷ 2 |
Die ersten beiden Zeilen lohnt es sich zu prüfen statt ihnen zu glauben, denn der Rest folgt aus ihnen: addiere sie, und du bekommst V zurück; subtrahiere sie, und du bekommst D. Jede Plattform druckt mindestens eine dieser Zahlen, also hast du immer alle.
Der Anteil zählt mehr als die rohe Zahl. Ein Delta von 6.000 sagt nichts, solange du nicht weißt, ob die Kerze zehntausend oder zehn Millionen gehandelt hat, und der Anteil ist die Fassung, die sich über Instrumente und über Tage vergleichen lässt.
Sie über Bars hinweg mitführen
Delta auf einer Bar ist eine Momentaufnahme. Addiere das Delta jeder Bar zu einer laufenden Summe, statt sie zurückzusetzen, und du hast das kumulative Delta — dieselbe Größe, über eine Sitzung hinweg mitgeführt statt alle fünf Minuten neu begonnen. Es verdient einen eigenen Namen, weil es das ist, was Lektion 34 gegen den Preis hält, wenn die beiden auseinanderlaufen, und weil fast jede Plattform es als Linie zeichnet.
Eine Linie lädt zu mehr Vertrauen ein als die Zahl, aus der sie besteht, also grenze sie gleich ein. Jeder Summand trägt den Klassifikationsfehler, den Lektion 7 gemessen hat, und ihn aufzuaddieren mittelt ihn nicht weg. Der wirklich zufällige Anteil wächst mit der Wurzel aus der Anzahl der Bars, was langsam ist. Der andere Anteil — das systematische Fehllesen von Prints, die zwischen den Quotes ausgeführt werden, also genau dort, wo die Regel am schwächsten ist — wächst proportional zur Anzahl der Bars, was gar nicht langsam ist. Eine kumulative Delta-Linie über eine ganze Sitzung ist also eine weichere Messung als jede einzelne Bar darin, nicht eine härtere, und sie ist genau unter den Bedingungen am weichsten, die den Spread ausweiten und mehr Handel zwischen die Quotes drücken.
Eine Kerze, und was über sie wirklich bekannt ist
Eine Kerze handelt 40.000 Kontrakte, und deine Plattform meldet ein Delta von +6.000. Wende die Tabelle an. Das Kaufvolumen ist (40.000 + 6.000) ÷ 2 = 23.000, das Verkaufsvolumen 17.000, und die beiden ergeben zusammen wieder 40.000. Als Anteil ist das Delta 6.000 ÷ 40.000, das sind +15%, also ein Kaufanteil von 57,5% — und 57,5% von 40.000 sind die 23.000, die du schon hast.
Nimm jetzt die Fehlerspanne aus Lektion 7 mit. Jedes dieser Vorzeichen wurde abgeleitet, und die, die per Tick-Test statt über die Quote abgeleitet wurden, sind die wackeligen. Sagen wir, 5.000 des Volumens dieser Kerze wurden zwischen den Quotes ausgeführt, und die Regel nannte davon 3.000 Käufe und 2.000 Verkäufe.
Einen Print umzuklassifizieren verschiebt das Delta um das Doppelte seiner Größe. Wären also alle 3.000 dieser „Käufe“ in Wahrheit Verkäufe, dann wäre das Delta 6.000 − 6.000 = 0. Wären alle 2.000 dieser „Verkäufe“ in Wahrheit Käufe, wären es 6.000 + 4.000 = 10.000. Das wahre Delta liegt irgendwo in diesem Bereich, und der Chart kann ihn nicht enger machen: eine Spanne von 10.000, also das Doppelte des Volumens, das die Quote nicht entscheiden konnte.
Lies das als Anteile, und die Schlagzeile bekommt einen anderen Charakter. Gemeldet war die Kerze mit +15%; belegt ist irgendetwas zwischen 0% und +25%, ein Kaufanteil zwischen 50,0% und 62,5%. Das untere Ende dieses Bereichs ist eine Kerze ganz ohne Ungleichgewicht. Die Zahl ist nicht falsch — sie ist auf dem Bildschirm nur schmaler, als sie in Wirklichkeit ist, und wie viel schmaler, ist eine Eigenschaft deines Instruments, die du in Lektion 7 gemessen hast.
Was das nicht klärt
Dass Delta institutionelles Kaufen wäre. Beide Seiten jedes Kontrakts sind jemand, und den Spread zu überqueren ist eine Aussage über Geduld, nicht über Größe oder Raffinesse: eine Retail-Market-Order und der Sweep eines Pensionsfonds bekommen dasselbe Vorzeichen. Delta misst, wer nicht warten wollte. Über die Person sagt es nichts.
Es sagt dir auch nicht, was als Nächstes passiert, und der interessante Fall ist der, in dem Preis und Delta sich widersprechen. Eine Kerze mit stark positivem Delta, die trotzdem nicht steigt, heißt, dass jemand Geduldiges alles davon aufgenommen hat — das ist Lektion 28, und das ist eine andere Behauptung als diese. Wo in der Spanne der Kerze gehandelt wurde, ist Lektion 29, und die Summe über viele Kerzen zu ziehen, die diesen Fehler zusammen mit dem Signal aufsammelt, ist Lektion 34.
Und sie gibt dir keine Schwelle. Ob +15% viel sind, hängt vollständig davon ab, was dein Instrument normalerweise tut, und keine hier gedruckte Zahl überträgt sich darauf. Das ist eine Messung, und Aufgabe 3 ist, wie du sie machst.
Delta ist über Handelsplätze hinweg auch nicht ein und dieselbe Sache. Wo die Börse ein Aggressor-Kennzeichen veröffentlicht, wie CME es tut und wie die meisten Krypto-Handelsplätze es tun, ist Delta eine Messung und das obige Intervall schrumpft auf null. Auf dem konsolidierten Aktien-Tape gibt es kein solches Kennzeichen, dort ist es also durch und durch eine Schätzung. Diese Lektion hat ein Wort für zwei Größen benutzt, und welche du in der Hand hältst, hängt davon ab, wo du handelst, nicht davon, wie deine Plattform es nennt.
Und die Aussage über kumuliertes Delta wurde behauptet und nicht gezeigt. Dass der zufällige Fehler mit der Wurzel aus der Anzahl der Bars wächst, während der systematische proportional dazu wächst, ist Standard und wird auf dieser Seite nirgends gemessen. Der Horizont, ab dem der systematische Teil übernimmt, ist hier also unbekannt, und er ist das Einzige, was darüber entscheidet, ob eine Linie über eine ganze Sitzung sehenswert ist oder überwiegend die aufsummierte Verzerrung einer schlechten Regel. Nichts, was du von einem Chart ablesen kannst, wird es dir sagen, und niemand, der die Linie zeichnet, wird es erwähnen.
Volumen ist die eine Zahl in diesem Kurs, die von Bauart her exakt ausgeglichen ist. Delta ist das Ungleichgewicht, das du suchen musst, und es kommt bereits geschätzt an.
Aufgaben
- Rechne in beide Richtungen um. Eine Kerze handelt 24.000 Kontrakte, und die Plattform meldet ein Delta von −4.800. Gib das Kaufvolumen an, das Verkaufsvolumen, das Delta als Anteil und den Verkaufsanteil. Prüfe dann deine ersten beiden Antworten gegen die 24.000.
- Setz die Fehlerspanne dazu. Von denselben 24.000 seien 3.000 zwischen den Quotes ausgeführt worden, klassifiziert als 1.800 Käufe und 1.200 Verkäufe. Was ist die weiteste Spanne, die das wahre Delta annehmen kann? Gib das freundlichere Ende davon als Verkaufsanteil an und sage, ob es geändert hätte, was du getan hast.
- Dein eigenes Instrument. Nimm den Anteil der Prints, den du in Lektion 7 gemessen hast und der zwischen Bid und Ask ausgeführt wurde. Das Doppelte dieses Anteils, in Prozentpunkten, ist ungefähr die Breite deines Delta-Anteils, bevor du ihn deutest — die Kerze oben hatte ein Achtel ihres Volumens zwischen den Quotes und eine Spanne von 25 Punkten. Finde dann diese Woche eine Kerze, deren gemeldeter Delta-Anteil kleiner ist als deine eigene Breite, und sage, was du daraus geschlossen hättest und was du jetzt schließen kannst.
Quellen. Albert Kyle, „Continuous Auctions and Insider Trading“ (Econometrica 53, 1985), wo der vorzeichenbehaftete order flow das Objekt ist, auf dem das ganze Modell steht. Tarun Chordia, Richard Roll und Avanidhar Subrahmanyam, „Order Imbalance, Liquidity, and Market Returns“ (Journal of Financial Economics 65, 2002), die empirische Fassung derselben Größe, quer über einen Markt gemessen. Joel Hasbrouck, Empirical Market Microstructure (Oxford, 2007), dazu, was vorzeichenbehafteter Fluss trägt und was nicht.
Du kannst jetzt sagen, wer es eilig hatte, und wie sicher. Die nächste Lektion fragt, wer überhaupt in diesem Buch ist, und findet vier Gründe, darin zu sein, nur vier, wobei der Grund das Verhalten weit besser vorhersagt als die Größe.
Time and Sales
Woher das Vorzeichen jedes Prints kommt und wie oft es falsch ist.
Lektion lesen →Absorption und Erschöpfung
Was es heißt, wenn Delta und Preis sich widersprechen.
Lektion lesen →Divergenz
Die Summe über viele Kerzen zu ziehen, und was sich dabei mit ansammelt.
Lektion lesen →Nur zu Bildungszwecken. Der Handel ist mit erheblichem Verlustrisiko verbunden. Keine Finanzberatung. Vergangene Wertentwicklung ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
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