Was ein Ordertyp preisgibt

Ein Ordertyp ist eine Entscheidung darüber, welche von zwei Größen du offen lässt, und eine dritte Möglichkeit gibt es nicht. Eine Market-Order legt die Ausführung fest und lässt den Preis offen. Eine Limit-Order legt den Preis fest und lässt die Ausführung offen. Die Limit-Order sieht nach der kostenlosen aus, weil sie den Spread einnimmt statt ihn zu zahlen, und Lektion 3 hat schon gesagt, warum sie es nicht ist: Die Ausführungen, die du bekommst, sind die, die dir jemand anders gegeben hat. Gemessen an den sechzig Schlusskursen dieses Lehrgangs füllt sich eine Kauflimit-Order acht Zehntel Punkt unter dem Schluss in 16 von 56 Fällen und kassiert diese acht Zehntel jedes Mal. Drei Bars später bewertet, verliert sie im Schnitt trotzdem 0,375 je Stück, während einfaches Kaufen zum Schluss im Schnitt 0,373 gewinnt. Nimm den Drift der Reihe heraus, und der Unterschied wird schärfer: Kaufen zum Schluss ergibt −0,020 und Stellen −0,768. Der Abschlag ist echt, er beträgt acht Zehntel, und das, wofür er auswählt, kostet mehr, als er einbringt.

Voraussetzungen: Lektion 3, die festgehalten hat, dass eine Ausführung eine Gegenpartei ist, die genau diesen Moment gewählt hat, um gegen dich zu handeln, und dass deine Ausführungen dadurch eine verzerrte Stichprobe sind und keine zufällige, Lektion 11, dafür, was eine Market-Order kostet, sobald deine Größe das übersteigt, was vor ihr liegt, und Lektion 55, für den ruhenden Kurs als eine Option, die du geschrieben hast, und genau dasselbe Objekt ist eine Limit-Order.

Und das dritte, was eine Order preisgibt

Alles bisher handelt von Preis gegen Ausführung. Es gibt eine dritte Größe, und nach ihr ist die Lektion benannt: Eine angezeigte Order sagt allen deinen Preis und deine Größe. Lektion 57 hat erklärt, warum das für ein Desk zählt, das einen Fahrplan abarbeitet — eine Order von 205 Aktien in der Minute über zwölf Sitzungen kann es sich nicht leisten, sich anzukündigen —, und die Antwort der Plattform ist die Anzeigeregel. Eine Iceberg-Order zeigt einen Round Lot und hält den Rest in Reserve, die nachrückt, während der sichtbare Teil ausgeführt wird.

Was sie dafür hergibt, ist der Warteschlangenplatz. Auf den meisten Handelsplätzen verliert der verborgene Teil seinen Platz, wenn der angezeigte nachrückt, dieselbe Gesamtgröße steht also weiter hinten und wird seltener ausgeführt. Das ist dieselbe Währung wie in der ersten Tabelle, nur in anderer Stückelung: Die Iceberg-Order kauft Verdeckung mit Ausführungswahrscheinlichkeit, und die Ausführungen, die sie bekommt, sind genauso ausgewählt wie jede passive Ausführung. Sie entkommt der Tabelle oben nicht; sie rutscht in ihr nach unten.

Die ehrliche Zusammenfassung dieser ganzen Seite ist ein Satz mit drei Begriffen darin. Preis, Ausführung und Offenlegung: Einen davon kannst du festlegen, einen zweiten kannst du dir meist erkaufen, indem du im dritten zahlst, und alle drei kannst du nicht festlegen. Eine Market-Order nimmt nichts von der Preissicherheit und alles von der Ausführungssicherheit und legt nichts offen, bis sie als Print auf dem Tape erscheint. Eine angezeigte Limit-Order legt den Preis fest, lässt die Ausführung offen und sagt es allen. Eine Iceberg-Order legt den Preis fest, lässt die Ausführung noch offener und sagt ihnen weniger. Lies das Menü der Plattform als Positionen in diesem Raum statt als Liste von Funktionen, und es hört auf, ein Menü aus Tricks zu sein.

Für eine Privatanleger-Order ist nichts davon annähernd das Größte im Depot. Auf einer Reihe wie dieser beträgt der Passivnachteil bei drei Bars 0,75 Punkte auf einer Reihe, die um hundert notiert, also drei Viertel eines Prozents, und das Verhältnis aus Lektion 12 hätte dir längst gesagt, ob das neben dem, was dein Instrument an einem Tag bewegt, groß ist. Der Grund, es zu wissen, ist enger und nützlicher: Es erklärt, warum sich eine ausgeführte Limit-Order wie ein guter Einstieg anfühlt und sich als schlechter herausmisst, und es ist derselbe Grund, den Lektion 3 genannt hat, jetzt mit einer Zahl daran.

Was das nicht klärt

Dass Schlusskurse ausreichen, um zu entscheiden, ob sich ein Limit gefüllt hat. Sie reichen nicht. Eine echte Order füllt sich bei jedem Geschäft durch ihren Preis, ein Bar also, der innerhalb unter das Limit tauchte und darüber schloss, zählt hier als Fehlschlag und wäre am Markt eine Ausführung gewesen. Die wahre Ausführungsquote ist höher als 16 von 56, und die Ausführungen, die der Test verpasst, sind die, bei denen der Kurs zurückkam, also die guten. Die Korrektur läuft gegen den Befund, und ihre Größe ist aus einer reinen Schlusskursreihe nicht bekannt. Jede Zahl oben ist als der auf Tagesschlusskursen gemessene Effekt zu lesen und nicht als der Effekt an einem echten Buch.

Dass 56 Beobachtungen irgendetwas entscheiden. Die Arithmetik aus Lektion 19 sagt, dass sie es nicht tun, und die fünf Abstände in der Tabelle sind fünf Blicke auf dieselben sechzig Zahlen und nicht fünf unabhängige Tests. Was das Ergebnis druckenswert macht, ist nicht die Stichprobe, sondern das Vorzeichen: Es ist in allen fünf Zeilen negativ, in allen vier Horizonten jenseits eines Bars, und es wird schlechter statt besser, wenn der Drift entfernt wird. Das ist ein beständiges Muster in einer Reihe, also ein Grund, deine eigene zu messen, und keine ausgemachte Sache.

Dass drei Bars der richtige Horizont sind. Das ist eine Wahl, und es ist die Wahl, die den Effekt sichtbar macht; bei einem Bar dreht der Vergleich sich um. Wenn du in Minuten statt in Tagen hältst, gilt für dich die Ein-Bar-Zeile, und die sagt auf dieser Reihe das Gegenteil der Überschrift. Der Befund dieser Lektion gilt für Haltedauern, die lang genug sind, damit die Auswahl sich zeigt, und der Umschlagpunkt liegt auf dieser Reihe zwischen dem ersten und dem zweiten Bar.

Dass in dem Test ein Spread steckt. Es steckt keiner darin, und das ist die größte Auslassung auf dieser Seite. Eine echte passive Order verdient außerdem den halben Spread, den der Nehmende zahlt, und auf einem Handelsplatz mit Maker-Rückvergütung obendrein die 0,0030 je Stück aus Lektion 54. Der Abschlag von 0,80 steht hier dafür und ist weit größer als jeder echte Spread auf einem hundertpunktigen Instrument, der Test ist also großzügig zum Stellen beim Preis und findet trotzdem gegen es bei der Auswahl. Belaste den Nehmenden mit einem realistischen halben Spread, und der Vergleich wird enger; ob er kippt, hängt an dem Verhältnis, das Lektion 12 gemessen hat, dem Spread gegen das, was das Instrument in einem Bar bewegt.

Dass die Verkaufsseite zustimmt. Sie tut es auf dieser Reihe nicht, und der Grund ist, dass eine Reihe, die um 5,76 Prozent steigt, jeden Leerverkauf verlieren lässt und den Effekt ertränkt. Ein Test, der nur in eine Richtung funktioniert, ist ein Test, der den Effekt nicht vom Trend getrennt hat, und deshalb gibt es die driftbereinigte Spalte, und deshalb ist sie die Spalte, die die Arbeit macht. Wer das nachrechnet, sollte beide Seiten auf einer Reihe ohne Drift laufen lassen, bevor er irgendetwas davon glaubt.

Und das Zugeständnis, das diese Lektion am meisten kostet: Sie hat die Kosten einer passiven Ausführung gemessen und nicht die Kosten des Nichthandelns. Die 40 Bars, an denen das Limit verpasste, stehen hier als Gelegenheiten, die der Nehmende bekam, und in einem echten Depot sind sie zugleich 40 Gelegenheiten, an denen kein Kapital gebunden, kein Risiko getragen und keine Gebühr gezahlt wurde. Eine Vorgehensweise, die ein Drittel so oft handelt, ist nicht einfach eine schlechtere Fassung einer, die immer handelt; sie ist eine andere Aussetzung, und ihre Mittelwerte je Trade zu vergleichen verbirgt das. Der richtige Vergleich ist je Zeiteinheit und je getragener Risikoeinheit, und dafür braucht es eine Positionsgrößenregel, die diese Seite nicht angegeben hat. Alles oben stimmt für die Ausführungen. Ob es für die Strategie stimmt, ist eine Frage, die diese Lektion nicht gestellt hat.

Aufgaben

1. Lass die beiden Vorgehensweisen auf deinem eigenen Instrument laufen. Nimm zweihundert Bars auf dem Zeitraster, das du handelst. Notiere für jeden den Schluss, ob der nächste Bar durch ein Limit in festem Abstand darunter gehandelt hat, und den Schluss drei Bars später. Mittle das Ergebnis für die Ausführungen und für die Fehlschläge. Wähle den Abstand ungefähr so groß wie die mittlere Bar-Bewegung deines Instruments, was die zweite Aufgabe unten ist. Eine Stunde mit einer Tabelle, und du weißt, ob das Vorzeichen dieser Lektion dort gilt, wo du handelst.
2. Miss die mittlere Bar-Bewegung deines Instruments und seine schlimmste. Nimm die absolute Veränderung von Bar zu Bar über zweihundert Bars, sortiere sie und schreib den Median und das Maximum auf. Auf der Reihe dieses Lehrgangs sind das 0,90 und 4,10, ein Verhältnis von viereinhalb. Dieses Verhältnis ist das ganze Stop-Limit-Problem: Es ist, wie weit die Spanne sein muss, um den schlimmsten Bar zu überstehen, ausgedrückt in Einheiten eines gewöhnlichen. Zehn Minuten, und es ist die Zahl, gegen die jede Spanne zu setzen ist.
3. Finde deinen eigenen Umschlagpunkt. Wiederhole die erste Aufgabe bei einem, zwei, fünf und zehn Bars und finde den Horizont, ab dem Stellen aufhört zu gewinnen. Auf dieser Reihe liegt er zwischen eins und zwei. Liegt deiner bei zehn, sind passive Orders für dich fast kostenlos; liegt er bei eins, sind sie es nicht, und der Ratgeber, der dir gesagt hat, du sollst immer Limit-Orders nehmen, war für die Haltedauer von jemand anderem geschrieben. Ein Nachmittag, und die Ordertypfrage ist für dein eigenes Handeln geklärt statt im Allgemeinen.

Quellen. Thomas Copeland und Dan Galai, „Information Effects on the Bid-Ask Spread“ (The Journal of Finance, 1983), für den Kurs als geschriebene Option, und daher kommt die Rahmung aus Lektion 55 und die dieser Lektion. Puneet Handa und Robert Schwartz, „Limit Order Trading“ (The Journal of Finance, 1996), für die beiden Seiten des passiven Geschäfts gegeneinandergestellt: den eingenommenen Spread und die getragene adverse Selektion. Lawrence Harris und Joel Hasbrouck, „Market vs. Limit Orders“ (Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1996), für denselben Vergleich, gerechnet auf echten Orderdaten statt auf sechzig Schlusskursen, und diese Seite ist eine kleine Nachahmung jener Studie. U.S. Securities and Exchange Commission, Anlegerhinweis zu Stop- und Stop-Limit-Orders, für die Darstellung der Aufsicht selbst, was mit Stop-Orders in einem schnellen Markt geschieht, geschrieben nach einem Vormittag, an dem sehr viele von ihnen weit von ihrem Auslöser entfernt ausgeführt wurden.

Es gibt zwei Orders, und alles Übrige ist eine Regel, die an einer von beiden hängt. Die Market-Order lässt den Preis offen; die Limit-Order lässt die Ausführung offen; und keine legt beides zugleich fest. Der Abschlag der Limit-Order ist echt, und die Auswahl dahinter ist größer: acht Zehntel eingenommen auf der Reihe dieses Lehrgangs, gegen einen Unterschied von 2,17 zwischen den Bars, die sie erwischte, und denen, die sie verpasste, und einen driftbereinigten Mittelwert von −0,768 gegen −0,020 fürs schlichte Handeln. Sie kippt bei einem Ein-Bar-Horizont und nirgends darüber hinaus. Die Stop-Order ist derselbe Abtausch mit einem Auslöser daran, und keine Spanne schützt zugleich den Preis und wird verlässlich ausgeführt, denn 22 der 59 Bars hier bewegten sich in einem Bar weiter als eine Spanne von einem Punkt. Und eine angezeigte Order gibt ein Drittes preis, nämlich was du tust, zum Preis eines Warteschlangenplatzes. Lektion 59 nimmt die eine Kostenposition, die diese Seite immer wieder verschoben hat — was dein eigenes Handeln mit dem Kurs macht, während du handelst —, und setzt eine Zahl daran.

Nur zu Bildungszwecken. Der Handel ist mit erheblichem Verlustrisiko verbunden. Keine Finanzberatung. Vergangene Wertentwicklung ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.