بيانات المراكز

تقرير المراكز حقيقي، ومجاني، ويستحق القراءة. وكل ما يُقال عنه تقريباً يعدّ حقيقةً واحدة مرّتين. الفائدة المفتوحة الشرائية تساوي الفائدة المفتوحة البيعية في كل سوق آجلة، دائماً، ولذلك تُجمَع المراكز الصافية لفئات الإبلاغ فيكون الناتج صفراً بالضبط — وهذا يجعل وقوف المتعاملين التجاريين عند طرف بيعي هو الأقصى في ثلاث سنوات، ووقوف المضاربين عند طرف شرائي هو الأقصى في ثلاث سنوات، جملةً واحدة كُتبت مرّتين. وحتى لو تأرجحت أصغر الفئات بعنف أكبرها، لظلّ ارتباط السلسلتين الرئيسيتين -0.71 بحكم المحاسبة وحدها؛ وهما في الواقع أقرب إلى -0.95، وهذا بحساب الدرس 45 يحوّل مؤشّرَين متوافقين إلى 1.03 قراءة مستقلّة. أمّا المؤشّر الذي يقتبسه الجميع فأسوأ من ذلك. إنه إحصاء مدى تثبّته ملاحظتان من مئة وستّ وخمسين، ويصف قراءةً بأنها متطرّفة في 28 في المئة من الأسابيع حيث يفعل المئين الحقيقي ذلك في 20 بالضبط، وأسبوع قياسي جديد واحد يزحزح قراءة تاريخية بما يصل إلى 44 نقطة بينما يزحزحها المئين 1.6 نقطة. وما يبقى أصغر من الفولكلور وأفضل من لا شيء: إحصاء إلزامي مدقّق لمن يملك ماذا، متأخّر ثلاث جلسات عند النشر وأربعاً حين يصير بالإمكان التداول عليه.

المتطلبات المسبقة: الدرس 45، الذي يحسم عدده الفعّال مسألة كم مؤشّراً في هذه الصفحة، ثم يأتي الدرس 44، الذي يقدّم الحساب الذي يسعّر تأخّر النشر، ومعه الدرس 19، الذي يسعّر ما يكلّفه أن تعرف إن كان أيّ من هذا يعمل أصلاً.

ممّ يتكوّن المؤشّر

الصيغة الشائعة تأخذ المركز الصافي الحالي، وتطرح منه أدنى قراءة في السنوات الثلاث الماضية، وتقسم على الفرق بين الأعلى والأدنى، وتضرب في مئة. ملاحظتان من المئة والستّ والخمسين في نافذة ثلاث سنوات تحدّدان المقياس كلّه. أمّا المئة والأربع والخمسون الباقية فلا تقرّر إلا أين تقع القراءة بينهما.

حوّل إغلاقات الوحدة الستين إلى سلسلة مراكز بقاعدة منشورة حتى يمكن التحقّق من الحساب: العقود الصافية تساوي الإغلاق ناقص 100، مضروباً في 10,000. وهذا يعطي قاعاً عند -18,000 وقمّة عند 71,000. وعمود المئين هو حصّة القراءات الستين التي تقع دون القراءة المُقيَّمة تماماً، ولهذا تُقرأ أعلاها 98.3 لا 100. وفي ما يلي سبع من تلك القراءات مُقيَّمة بطريقتين، ثم مُقيَّمة مرّة أخرى بعد وصول أسبوع جديد عند 142,000 عقد، أي ضِعف القمّة القديمة، وهكذا يبدو رقم قياسي حقيقي لثلاث سنوات حين يظهر.

المركز الصافي	المؤشّر	المئين الحقيقي	المؤشّر بعد الرقم القياسي الجديد	المئين بعده
-18,000	0.0	0.0	0.0	0.0
-12,000	6.7	1.7	3.8	1.6
0	20.2	16.7	11.2	16.4
30,000	53.9	50.0	30.0	49.2
60,000	87.6	80.0	48.8	78.7
69,000	97.8	95.0	54.4	93.4
71,000	100.0	98.3	55.6	96.7

تخرج من الجدول ثلاثة أمور. ابدأ بالاختلاف بين طريقتَي تقييم القراءة نفسها: على السلسلة كلّها يفترق المؤشّر والمئين بمتوسّط 5.15 نقطة وبما يصل إلى 11.5. والاتجاه ليس عشوائياً: ففي 59 من الأسابيع الستين يقرأ المؤشّر أعلى ممّا تستحقّه القراءة. وفي وسط المدى يبالغ ذلك في مدى تطرّف القراءة. وفي الأسفل يعمل الانحياز نفسه في الاتجاه المعاكس — مركز صافٍ عند المئين 1.7، أندر من كل الأسابيع الستين إلا واحداً، يُبلَّغ عنه في المؤشّر بوصفه 6.7، وهو ما يُقرأ على أنه غير معتاد لا على أنه شبه مسبوق.

ثانياً، يعلن المؤشّر التطرّف أكثر ممّا يقع التطرّف. المئين الحقيقي يبلغ 80 أو يتجاوزه في خُمس القراءات بالضبط، لأن هذا هو الغرض من المئين. وعلى هذه السلسلة يبلغ المؤشّر 80 أو يتجاوزه في 28.3 في المئة منها. فالنطاق الذي يُقال للناس أن يتصرّفوا عنده أعرض بنسبة 42 في المئة ممّا توحي به الكلمة، وكل قراءة داخل العرض الزائد وصلت إلى هناك بفعل شكل المدى لا لأنها كانت نادرة.

ثالثاً، وهذا هو الجزء الذي ينبغي أن يحسم النقاش. أسبوع جديد واحد عند 142,000 لا يغيّر شيئاً في أي أسبوع سابق: المراكز نفسها، لدى الشركات نفسها، مقابل الأسعار نفسها. ومع ذلك أعد الحساب، لأن الصيغة تقتضي ذلك. عدد الأسابيع الستين الأصلية التي تقرأ 80 فأكثر يهبط من 17 إلى لا شيء. والأسبوع الذي كان يقرأ 87.6، داخل النطاق بارتياح، صار يقرأ 48.8، أي وسط المدى. ومئينه الحقيقي انتقل من 80.0 إلى 78.7. ملاحظة واحدة زحزحت المؤشّر 39 نقطة والمئين 1.3 نقطة، وأكبر زحزحة للمؤشّر في السلسلة كلّها كانت 44 نقطة مقابل 1.6 للمئين — أي فارق يقارب 28 ضعفاً في مقدار ما يُسمح لملاحظة جديدة واحدة بإعادة كتابته من الماضي.

ما الذي يبقى

يبقى الكثير، متى زال العدّ المزدوج وزال المؤشّر. التقرير إحصاء لا تقدير، وهذا ما لا تستطيع أن تدّعيه أيّ بيانات مراكز أخرى متاحة لمتداول فرد. ومستواه وتغيّره من أسبوع إلى أسبوع معلومة حقيقية عمّن يملك ماذا، حتى بعد التأخّر. وأكثر استعمالاته قابلية للدفاع هو الاستعمال الذي ينطق به الفولكلور مصادفةً تقريباً: إنه حقّ نقض لا إشارة. فهو لا يقول لك أبداً أن تشتري شيئاً. إنما يقول لك متى يضعك ما كنت على وشك فعله في الجانب المقابل لأكبر المالكين المُبلَّغ عنهم في تلك السوق، في لحظة هم فيها ملتزمون كما لم يكونوا منذ سنوات.

حقّ النقض مرشّح، وقد سعّر الدرس 39 من قبل ما على المرشّح أن يتجاوزه: فهو لا يحسّن توقّعك إلا إذا كانت الصفقات التي يحذفها تحوي من خاسراتك نسبةً أعلى ممّا تحويه من رابحاتك، ولا يحسّن مالك إلا إذا تجاوزت تلك النسبة معامل ربحك. أمّا هل يتجاوز هذا المرشّح بعينه هاتين العتبتين على سجلّك أنت فسؤال لا يجيب عنه إلا سجلّك. وإلى أن يجيب، اقرأ المئين لا المؤشّر، واقسم المركز على الفائدة المفتوحة قبل أن تصف شيئاً بالازدحام، واستعمل التقرير المفصّل لا الأسطر الثلاثة القديمة، وعامل الأمر كلّه قراءةً واحدة لا قراءتين.

ما لا يحسمه هذا

أن الفئات أنواع من المتداولين. إنها خانات إبلاغ يصرّح بها المُبلِّغ عن نفسه، والخانة التجارية في التقرير القديم تخلط المنتجين بوسطاء مقايضات يتحوّطون لانكشاف تسلّموه من مستثمرين. وليس هذا اعتراضاً دقيقاً: إنه السبب الذي جعل اللجنة نفسها تبدأ بنشر نسخة مفصّلة في 2009. وقراءة التقرير ذي الأسطر الثلاثة ووصف السطر الأول بأنه السوق المادية هي وصف لشيء أخبرك المنظِّم سلفاً بأنه شيئان مختلفان مجموعان معاً.

أن المركز الآجل هو المركز كلّه. يغطّي التقرير العقود الآجلة، وفي بعض الأسواق العقود الآجلة مع الخيارات عليها. ولا يقول شيئاً عن المقايضات ولا المخزون المادي ولا البيوع الآجلة خارج المنصّة ولا أي شيء في السوق الفورية. فمنجمٌ بائعٌ لمركز آجل كبير قد يكون مشترياً لمعدن في باطن الأرض أكثر منه بكثير، وقد يخرج صافي الاثنين مسطّحاً أو معكوساً. وما تقرأه ساقٌ واحدة من دفتر لا تراه.

أن المتطابقة تجعل التقرير بلا قيمة. إنها تحوّل قراءتين إلى قراءة واحدة، وهذا تصحيح كبير لا هدم. قراءةٌ أمينة واحدة لمن يملك ماذا، منشورة بإلزام قانوني، أكثر ممّا تمنحك إياه أغلب الأسواق. الخطأ حسابي لا معرفي: الغلط في عدّ التأكيد، لا في مراجعة التقرير.

أنّ حجّة الحساب المزدوج تصمد أمام التقرير الذي يقول لك هذا الدرس أن تقرأه. فهي تعضّ أشدّ ما تعضّ على السطور الثلاثة في التقرير القديم، حيث فئتان كبيرتان والثالثة بقيّة. أمّا التقرير المفصّل ففيه خمس، وخمس سلاسل مجموعها صفر تحمل أربعة أرقام مستقلّة لا اثنين. ولو كانت تلك الخمس متقاربة الحجم وغير مرتبطة فيما عدا ذلك، لكان الحدّ المحاسبي الأدنى لأيّ زوج هو سالب واحد مقسوماً على أربعة، أي -0.25، وقراءتان عند ذلك الارتباط هما 1.6 قراءة مستقلّة لا 1.03. والمتطابقة لا تزول أبداً ولا تكفّ أبداً عن حذف شيء. لكنها في التقرير الذي يوصي به هذا الدرس تحذف أقلّ بكثير ممّا يقوله العنوان أعلاه، والفئات ليست متساوية الحجم البتّة، فالحقيقة تقع في مكان ما بين الرقمين، وموضعها قابل للقياس على السلسلة المنشورة ولم يُقَس هنا.

أن هذه الأرقام الستّين سلسلة مراكز لأحد. إنها إغلاقات الوحدة معايَرة بقاعدة مطبوعة أعلاه، حتى يمكن إعادة إنتاج كل رقم في الجدول. كما أن ستّين قراءة ليست المئة والستّ والخمسين التي تحملها نافذة ثلاث سنوات، ونافذة أطول كانت ستلطّف الفجوة بين المؤشّر والمئين دون أن تغيّر اتجاهها ولا هشاشتها. الحساب ينتقل؛ أمّا الأرقام فلا.

أن أيّاً من هذا يحسم هل تسبق الأطراف المتطرّفة الانعكاسات. لا يحسمه، ولا يحسمه أي شيء آخر مطبوع. فمعدّلات الإصابة المقتبَسة للمراكز المتطرّفة لا ترجع إلى أحد، والوقائع المفردة التي يذكرها الجميع وقائع مفردة. والدرس 19 يسعّر ما يكلّفه إثبات الجواب على سجلّك أنت، والجواب ملاحظات أسبوعية أكثر ممّا سيجمعه معظم الناس في عقد من تداول سوق واحدة.

تمارين

1. تحقّق من المتطابقة بنفسك، مرّة واحدة. نزّل أسبوعاً واحداً لسوق واحدة من موقع اللجنة نفسه، واجمع المراكز الصافية لكل فئة بما فيها الباقي غير الخاضع للإبلاغ، وتأكّد أن المجموع صفر. سيكون كذلك. ثم اكتب ماذا يعني ذلك للرقمين اللذين كنت على وشك معاملتهما كمستقلّين: لديك درجتا حرّية على ثلاثة أسطر، وأي تأكيد تجده بين الأولين كان موجوداً قبل أن تفتح السوق.
2. احسب كلا الإحصاءين على القراءة نفسها. خذ ثلاث سنوات من المراكز الصافية الأسبوعية لسوق تتابعها. وللأسبوع الأحدث احسب المؤشّر الشائع ورتبة المئين الحقيقية لتلك القراءة بين كل القراءات، واكتب الرقمين جنباً إلى جنب. ثم اقسم المركز على الفائدة المفتوحة لذلك الأسبوع واكتب ذلك أيضاً. صار لديك الآن ثلاثة أرقام تصف مركزاً واحداً، والحديث العام يقتبس أقلّها متانة.
3. احسب ما كان حقّ النقض سيزيله. امشِ في سجلّك أنت وضع علامة على كل صفقة وضعتك في مواجهة أكبر فئة مُبلَّغ عنها بينما كانت فوق المئين الثمانين. عدّ الصفقات واجمع المال في تلك المجموعة، وفي كل ما عداها. هذا يخبرك بما كان المرشّح سيفعله بك أنت لا بما فعله بأحدٍ في مقال، والدرس 39 يعطيك الشرطين اللذين على النتيجة أن تتجاوزهما قبل أن يستحقّ المرشّح التشغيل.

المصادر. Holbrook Working، «Futures Trading and Hedging» (The American Economic Review، 1953)، للبرهان على أن التحوّط تقديري ويحمل رأياً في السعر، وهو الافتراض الذي تقوم عليه كل حجّة اتّباع الفئة التجارية. Commodity Futures Trading Commission، الملاحظات التفسيرية لتقرير Commitments of Traders والتقرير المفصّل الذي أُدخل في 2009، لبيان ما هي الفئات، وماذا تفعل عتبات الإبلاغ، وما هو سبب المنظِّم نفسه لتقسيم الخانة التجارية. Changyun Wang، «The Behavior and Performance of Major Types of Futures Traders» (The Journal of Futures Markets، 2003)، لكونها واحدة من المحاولات الجادّة القليلة لقياس هل تتنبّأ الفئات بشيء أصلاً. Michael S. Haigh, Jana Hranaiova و James A. Overdahl، «Price Dynamics, Price Discovery and Large Futures Trader Interactions in the Energy Complex» (Commodity Futures Trading Commission، 2005)، للنتيجة القائلة إن الفئة المضاربة كانت تتبع الأسعار لا تتقدّمها، وهو عكس ما تفترضه القراءة الشائعة.

المراكز إحصاء لمن يملك ماذا. وهي لا تقول شيئاً عن سبب امتلاكهم جميعاً لها في وقت واحد، وقد سمّى الدرس 45 الكمّية التي تحسم كم من الدفتر هو في الحقيقة مركز واحد: عاملٌ مشترك يعلو تباينه ويهبط. ولذلك العامل اسمٌ وجدول نشر. الدرس 47 يتناول الدورة الكلّية: أيّ الأرقام المنشورة معلومةٌ جديدة وأيّها حسابٌ على أرقام صارت عامّة من قبل، ولماذا يحرّك الإصدار السعر بمفاجأته لا بمستواه، وكيف تُحسب تلك المفاجأة ممّا كان مسعّراً سلفاً، ولماذا يحرّك الرقم نفسه السوق نفسها في اتجاهين متعاكسين في سنوات مختلفة.

لأغراض تعليمية فقط. ينطوي التداول على مخاطر خسارة كبيرة. هذه ليست نصيحة مالية. الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.