بنية عبر عدة أيام

كل قاعدة في الدروس الثمانية الأخيرة بُنيت على سلسلة تتلامس فيها الشموع المتتالية دائماً. ولم تكن تلك حقيقة عن السوق، بل كانت طريقة بناء السلسلة، ومعناها أنه لا توجد فيها فجوة واحدة. خذ الإغلاقات الستين نفسها وانزع التداخل: تسعة عشر من الانتقالات التسعة والثلاثين تصير فجوات. لا يتزحزح أعلى العيّنة ولا أدناها ولو بعُشر. ولا تتزحزح نسبة الكفاءة البتة. ويخرج عدد التأرجحات خمس عشرة في الحالتين — واثنتان من النقاط الخمس عشرة تقعان عند شمعتين مختلفتين. وفي الأثناء، يُنفَّذ الوقف القابع داخل إحدى تلك الفجوات عند وسيط قدره مرة ونصف الخسارة التي وعد بها، وعند أربع مرات ونصف في أسوأ الحالات.

المتطلبات المسبقة: الدرس 32، الذي يعيد الانقطاع ترتيب قاعدة التأرجح فيه بهدوء، ومعه الدرس 21، الذي وضع الوقف الذي تقفز الفجوة من فوقه.

الإغلاقات نفسها بعد نزع التداخل

تسعة عشر من الانتقالات التسعة والثلاثين بين الشمعة 21 والشمعة 60 تصير فجوات. ستّ منها فجوات هابطة وثلاث عشرة صاعدة، وهذه خاصية سلسلة تنجرف صعوداً لا حقيقة عن الأسواق. أكبرها 0.8، عند الشمعة 43 ومرة أخرى عند الشمعة 53. وأصغرها 0.1، عند الشمعة 35. وفي ما يلي أثر ذلك على الكميات التي علّمتها الدروس الثمانية الأخيرة.

الكمية	شموع متداخلة	الإغلاقات نفسها، بلا تداخل
الفجوات بين الشمعة 21 والشمعة 60	0 من 39	19 من 39
أعلى العيّنة	107.4	107.4
أدنى العيّنة	97.7	97.7
نسبة الكفاءة على العيّنة	0.082	0.082
نقاط التأرجح بقاعدة الدرس 32	15	15
مجموع مدى الشموع	81.0	53.1

يفرز الجدول كميات الوحدة إلى كومتين بمعيار واحد، والمعيار هو: هل تنظر الكمية إلى الأعلى والأدنى أم إلى الإغلاقات وحدها.

كل ما يُحسب من الإغلاقات وحدها لم يتغيّر بالضبط، لا تقريباً: فالإغلاقات لم تُمسّ، ولذلك تخرج نسبة الدرس 36، وأطوال التأكيد في الدرس 37، وكل قراءة في جدول التوافق في الدرس 39 متطابقة حتى آخر رقم. وهذه نتيجة مطمئنة، وهي في الوقت نفسه تحذير. فالقياس الذي لا يستطيع رؤية فجوة هو قياس سيبلّغ عن سوق سلس عبر انقطاع، لأن السلاسة هي كل ما كان ينظر إليه أصلاً.

والطرف الأقصى ينجو هو الآخر، ولسبب أفضل. فأعلى العيّنة البالغ 107.4 سعرٌ جرى عنده تداول فعلي، ونزع التداخل لم يُلغِ وقوعه. وقد قال الدرس 38 الشيء نفسه عن إعادة التجميع؛ وهو صحيح هنا للسبب ذاته، وهذه ثاني مرة في ثلاثة دروس تكون فيها المستويات هي الشيء المتين في الصفحة.

ينهار مجموع مدى الشموع من 81.0 إلى 53.1. فثلث ما كانت الوحدة تسميه مدى كان ذلك الجزء من كل شمعة الذي يغطي من جديد أرضاً غطّتها الشمعة السابقة. وهذا مهم في كل موضع قِسْت فيه شيئاً بمديات الشموع — وقف عند مدى وسطي واحد، وهدف عند ثلاثة — لأن الوحدة نفسها تصغر بمقدار الثلث ما إن تكفّ الشموع عن الوصول رجوعاً، وقد تغيّرت من دون أن يقع في السوق شيء.

خمس عشرة وخمس عشرة ليستا الخمس عشرة نفسها

عدد التأرجحات هو الصف الذي سيخدعك. فقاعدة الدرس 32 تجد خمس عشرة نقطة تأرجح في النسختين كلتيهما، ولو كان العدد كل ما تحقّقت منه لخلصت إلى أن الانقطاع ترك البنية وشأنها.

لم يتركها. ففي السلسلة المتصلة تقع قمم التأرجح عند الشموع 6 و11 و21 و26 و30 و38 و53 و56، وتقع قيعان التأرجح عند 8 و19 و24 و32 و40 و52 و55. انزع التداخل فلا تعود الشمعة 21 قمة تأرجح ولا تعود الشمعة 32 قاعاً، بينما تصير الشمعتان 27 و58 قاعين لم يكونا موجودين من قبل. ثلاث عشرة من النقاط الخمس عشرة مشتركة؛ اثنتان ذهبتا واثنتان جديدتان، ويميل الميزان من ثماني قمم وسبعة قيعان إلى سبع وثمانية. وتطابق المجموع مصادفة في هذه السلسلة؛ أما البنية تحته فليست هي نفسها.

هذه هي الصورة العامة لما يفعله الانقطاع بقاعدة تقارن الجيران. إنه لا يكسر القاعدة. تعمل القاعدة، وتعيد جواباً، والجواب عن رسم بياني لا تتشارك فيه الشمعتان المُقارَنتان أي سعر البتة. والنقطة البنيوية التي تحدّدها شموع لا تتلامس أضعف من نقطة تحدّدها شموع تتلامس، ولا شيء في المخرجات يميّز بينهما.

ماذا تفعل الفجوة بالوقف

وضع الدرس 21 الوقف تحت البنية. والوقف تعليمة بالتداول عند سعر، وهو قابل للإنفاذ ما دام السوق راغباً في التداول هناك، لا أكثر. والفجوة هي رفض السوق. لا يُلغى الأمر؛ بل يصير أمراً بسعر السوق على الجانب الآخر من الثقب.

ويمكن تسعير ذلك على هذه السلسلة. خذ كل فجوة من الفجوات التسع عشرة، وافترض مركزاً دُخل عند الإغلاق السابق ووقفه على بُعد عُشر خلف طرف تلك الشمعة — تحت الأدنى في الشراء، وفوق الأعلى في البيع — ثم قارن الخسارة التي وعد بها الوقف بالخسارة التي يعطيها أفضل تنفيذ متاح على شمعة الفجوة.

الخسارة المحققة مقابل الخسارة المقصودة	حالات الفجوة، من 19	الحصة
أقل من 1.5 مرة	8	42 %
من 1.5 إلى أقل من مرتين	3	16 %
من مرتين إلى أقل من ثلاث	5	26 %
ثلاث مرات فأكثر	3	16 %

تكلّف الحالة الوسيطة 1.5 مرة مما وعد به الوقف، وتكلّف الحالة المتوسطة 2.0 مرة، وتكلّف الحالتان الأسوأ 4.5 مرة. وحالة واحدة من تسع عشرة جاءت عند الخسارة المقصودة بالضبط. اقرأ هذا الرقم الأخير بعناية: الوقف الذي يعمل كما كُتب هو الاستثناء بين حالات الفجوة لا القاعدة، وهو استثناء بحكم البناء، لأن حالة الفجوة معرَّفة بأنها الحالة التي قُفز فيها فوق السعر.

والآن نتيجة تحديد الحجم، وفيها كل المحتوى العملي لهذا الدرس. إذا كانت ميزانية مخاطرتك اثنين في المئة من الحساب وأردت أن يكون هذا ما يكلّفه صباح سيئ فعلاً لا ما نويت أن يكلّفه، فلا يمكنك تحديد حجم المركز بحيث تكون مسافة الوقف اثنين في المئة. على هذه السلسلة ستحدده عند اثنين مقسومين على أربعة ونصف، أي 0.44 في المئة، إن أردت أن تقع أسوأ حالة مرصودة داخل ميزانيتك؛ أو عند اثنين مقسومين على اثنين، أي واحد في المئة، إن اكتفيت بأن تقع هناك الحالة المتوسطة. أي في مكان ما بين خُمس الحجم الذي توحي به مسافة الوقف ونصفه.

والنصيحة المألوفة باستعمال نصف في المئة للمراكز المبيتة حيث تستعمل اثنين خلال اليوم هي تلك الحسبة نفسها، مأتيّاً إليها من الطرف الآخر. ليست قاعدة عملية عن الحذر. إنها الرقم الذي تحصل عليه حين تقسم المخاطرة التي نويتها على مقدار ما يتجاوزه السوق فعلاً خلف الوقف، وسبب استحقاقها درساً أن أحداً تقريباً لم يقِس هذا المقسوم عليه على أداته هو.

أي مستويات الأمس ما زال يستحق أن تُعلَّم

افرزها بحسب ما إذا كان سعرٌ قد تُدووِل هناك. فأعلى الجلسة السابقة وأدناها سعران جرى عندهما عمل، وقد قال الدرس 25 ما الذي يقبع عندهما؛ وهما ينجوان من الفجوة كما نجا طرف العيّنة من إعادة التجميع. والإغلاق سعر متداوَل وينجو للأسباب نفسها. وكذلك تنجو المستويات التي بناها الدرس 30 من الحجم، لأن الحجم عدّ للصفقات والفجوة لا تضيف أي صفقة.

أما ما لا ينجو بالطريقة نفسها فهو كل ما يُعرَّف بالتجاور. فنقطة التأرجح التي كانت تحتاج إلى قمتين أدنى على كل جانب صارت الآن مستندة إلى شموع ربما لم تتداخل قط. والكنس الذي كان يحتاج إلى مرور السعر وراء مستوى ثم عودته يحتاج إلى شمعة تعبر ذلك المستوى، ولا شمعة تعبر امتداداً فيه فجوة: فالمستوى الواقع داخله لم يُلمس بظلّ أصلاً، لأن السعر كان تحته ثم صار فوقه من دون شمعة تجمع الطرفين. وتمييز الدرس 35 الدقيق بين ظلٍّ إلى ما وراء المستوى وإغلاقٍ إلى ما وراءه لا يمسك بالفجوة البتة، وعدّاد الكنس الذي لا يختبر الانقطاع سيحتسب واحدة على أي حال.

ثم إن الفجوة تصنع مستوى خاصاً بها له الخاصية المعاكسة. فالامتداد الفارغ نطاق لم يُعمَل فيه عمل في أي من الاتجاهين، فلا أحد متمركز داخله، ولا أحد محتجز فيه، ولا تنطبق عليه أي من حجج الدرس 25 عمّا يقبع عند مستوى. ومهما يكن ملء الفجوة فهو ليس عودة إلى موضع للمشاركين فيه عمل غير منتهٍ، لأنه لا عمل هناك لينتهي. قد يكون ميلاً حقيقياً ولم يقِسه هذا الدرس؛ لكنه ليس من جنس المستوى الذي وراءه صفقات، والاثنان يُرسمان على الرسوم البيانية بالخط نفسه.

تمارين

1. عُدّ الثقوب في بياناتك أنت. خذ مئتي شمعة متتالية من الأداة والفاصل الزمني اللذين تتداولهما فعلاً، وعُدّ الانتقالات التي يكون فيها أدنى الشمعة التالية فوق أعلى السابقة، أو أعلاها تحت أدنى السابقة. هذا العدد مقسوماً على 199 هو تواتر انقطاع شريطك. فإن كنت تتداول رسماً يومياً فالجواب سيكون كبيراً، وإن كنت تتداول خمس دقائق داخل الجلسة فقد يكون صفراً، والحالتان تستدعيان أحجاماً مختلفة على الحساب نفسه.
2. قِسْ تجاوزك أنت. لكل فجوة من تلك الفجوات، احسب ما كان سيعد به وقف موضوع على بُعد تِك واحد خلف طرف الشمعة السابقة، وما كان سيعطيه أفضل تنفيذ على شمعة الفجوة، ثم اقسم الثاني على الأول. دوّن الوسيط والأسوأ. هذان الرقمان هما المقسوم عليه في حساب الحجم أعلاه، وما لم يكونا بين يديك فرقم مخاطرتك لكل صفقة قول عن نواياك لا عن حسابك.
3. افرز قواعدك أنت إلى الكومتين. مُرّ على القواعد التي تستعملها فعلاً وعلّم كلاً منها بحسب ما إذا كانت تقرأ الإغلاقات وحدها أم تقرأ الأعلى والأدنى. الكومة الأولى عمياء عن الانقطاعات وستظلّ تبلّغ عبرها؛ والكومة الثانية يتبدّل معناها عند كل انقطاع. وليس أيٌّ منهما سبباً لهجر قاعدة، وكلتاهما سبب لأن تعرف من أي كومة جاء رقم بعينه قبل أن تتصرف بناءً عليه. كيف تجمع معدّلاً أساسياً هو ما يُبقي العدّ أميناً.

المصادر. Robert C. Merton، «Option Pricing When Underlying Stock Returns Are Discontinuous» (Journal of Financial Economics، 1976)، للمعالجة التأسيسية لهذه المسألة بعينها — فالبحث كله قائم لأن الانقطاع لا يمكن التداول عبره، ولذلك لا يحميك أي قدر من تعديل المركز والسوق مفتوح من سعر لم يُطبع قط. Ole E. Barndorff-Nielsen و Neil Shephard، «Econometrics of Testing for Jumps in Financial Economics Using Bipower Variation» (Journal of Financial Econometrics، 2006)، للصيغة الشكلية لكومتَي هذا الدرس: طريقة تشقّ التغيّر المرصود إلى الجزء الذي كان مسار متصل قادراً على إنتاجه والجزء الذي لا ينتجه إلا قفزة. Yacine Aït-Sahalia و Jean Jacod، «Testing for Jumps in a Discretely Observed Process» (The Annals of Statistics، 2009)، لبيان مدى صعوبة القيد الأخير أعلاه فعلاً — فتمييز القفزة من الحركة السريعة في بيانات مُعايَنة مسألة اختبار، والجواب يتوقف على دقة المعاينة.

يصل الانقطاع عند حدّ، وللحدّ اسم. فالجلسة تفتح وتجري وتغلق؛ والفجوة تقبع بين إغلاق واحدة وافتتاح التالية، والجلسات نفسها ليست متجانسة من الداخل — فالدقائق الأولى والدقائق الأخيرة تسلك سلوكاً مختلفاً عن الوسط، وتفعل ذلك لأسباب بنيوية لا نفسية. والدرس 41 عن شكل اليوم: ما الجلسة حقاً، ولماذا تكثّف حوافّها النشاط، وأي كميات هذه الوحدة يجب أن تُحسب من جديد على حدة للافتتاح والوسط والإغلاق.

لأغراض تعليمية فقط. ينطوي التداول على مخاطر خسارة كبيرة. هذه ليست نصيحة مالية. الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.