أين تستقرّ السيولة

الوقف الموضوع على بعد عُشر شمعة متوسّطة تحت المستوى يملك أفضل نسبة عائد إلى مخاطرة في هذه الصفحة، 9.2 إلى 1، ولا يحتاج للتعادل سوى نسبة نجاح 9.8 %، ومع ذلك يخسر المال في منهج يربح 45 % من المرات. أربع صفقات من كل خمس لا تعرف قط إن كانت على صواب. والذي يزيحها كومة من أوامر وقف الآخرين ترقد في المكان نفسه الذي يرقد فيه وقفك: عند سعر لا يراه أحد وبلغه الجميع بالطريقة نفسها.

المتطلبات المسبقة: الدرس 21، الذي وضع الوقف على بعد ATR واحد خلف المستوى وسمّى ذلك نقطة انطلاق لا قانوناً، ومعه الدرس 17، من أجل b — أي ما يُدفع منه ثمن كل قطعة إضافية من الهامش.

كم يبعد عن المستوى، بالأرقام

قال الدرس 21 ATR واحداً خلف المستوى واعترف بأن ذلك نقطة انطلاق. وهذا ما يجعله رقماً. خذ شراءً دخلته عند استعادة مستوى، محدّد الحجم والوقف بصيغة الدرس 20: الدخول 0.4 ATR فوق المستوى، والهدف 5 ATR فوقه، والنظام الذي يحمله هذا المنهج من أوّله إلى آخره — ينجح 45 % من الوقت حين يُترك وشأنه. ضع الوقف على بعد d ATR تحت المستوى، ويتحرّك شيئان في آن واحد.

تنخفض نسبة الربح إلى المخاطرة كلّما كبر d، لأن المخاطرة في المقام: عند 0.10 ATR تكون الصفقة 9.2 إلى 1 وتتعادل عند نسبة نجاح 9.8 %، وعند 2.00 ATR تكون 1.92 إلى 1 وتطلب 34.3 %. وبالنظر إلى ذلك العمود وحده يفوز الوقف الأضيق بفارق كبير. والشيء الثاني الذي يتحرّك هو احتمال أن يكون الوقف ما يزال هناك حين تنجح الصفقة، وهنا يصل التكدّس.

افترض أن جسّاً خلف المستوى يقطع، في المتوسط، نصف ATR قبل أن ينعكس — وهو رقم ستقيسه بنفسك في التمرين 1، والرقم الوحيد في هذا الجدول غير المشتقّ. عندئذ:

الوقف، تحت المستوى	نسبة الربح إلى المخاطرة	نسبة نجاح التعادل	ينجو من الجسّ	القيمة المتوقعة
0.10 ATR — «تحته مباشرة»	9.20	9.8 %	18.1 %	−0.17R
0.25 ATR	7.08	12.4 %	39.3 %	+0.43R
0.50 ATR	5.11	16.4 %	63.2 %	+0.74R
0.75 ATR	4.00	20.0 %	77.7 %	+0.75R
1.00 ATR — القيمة الافتراضية في الدرس 21	3.29	23.3 %	86.5 %	+0.67R
2.00 ATR	1.92	34.3 %	98.2 %	+0.29R

الصفّ الأول هو الدرس كلّه. فالوقف الموضوع على بعد عُشر ATR تحت المستوى يملك أفضل نسبة ربح إلى مخاطرة في الصفحة وأدنى نسبة نجاح تعادل في الصفحة — ويخسر المال. يخسر المال على نظام يربح 45 % من الوقت ويحتاج 9.8 % ليتعادل، وهو هامش يُفترض أن يستحيل تبديده. وهو يُبدَّد في عمود النجاة: أربع صفقات من كل خمس لا تعرف أبداً إن كانت على حقّ، لأن الجسّ أزالها قبل ذلك.

والصفّ الأخير هو النصف الآخر. فشراء اليقين مكلف أيضاً. عند 2 ATR لم يعد شيء يكاد يخرجك بالصدفة، لكن القيمة المتوقعة هبطت إلى ما يزيد قليلاً على ثلث أفضل قيمة لها، لأنك تدفع الآن 1.92 إلى 1 عن نظام كان يمكن أن يكون 5 إلى 1. وفي مكان ما بين هذين تتوازن القوّتان.

تتوازنان هنا عند نحو 0.6 ATR، وهو أكثر قليلاً ممّا يقطعه الجسّ في المتوسط — والمفيد في ذلك التوازن هو كم هو مسطّح من الأعلى. فأيّ قيمة بين 0.47 و0.84 ATR تحتفظ بما لا يقلّ عن 95 % من أفضل قيمة متوقعة متاحة. ومعنى ذلك أن التعليمة الصادقة ليست رقماً بثلاث خانات عشرية. بل هي: ادخل داخل المنطقة، ثم توقّف عن التحسين. فداخل المنطقة لا يكاد المنحنى يفرّق بين خيار وآخر، وخارجها لا شيء آخر تفعله يستردّ الفارق.

وهذا يضع القيمة الافتراضية في الدرس 21 في موضعها. فـATR واحد ليس هو الأمثل هنا، لكنه قريب منه بما يكفي ليبقى شيئاً يمكن الدفاع عنه أمام من لم يقس شيئاً بعد: يحتفظ بـ88 % من الأفضل، وإن أخطأ فإنه يخطئ في الجهة التي تكلّفك قليلاً من القيمة المتوقعة لا في الجهة التي تكلّفك الصفقة.

ما لا يحسمه هذا

أن شكل توزيع الجسّات معروف. فعمود النجاة يفترض أن عمق الجسّ موزّع أسّياً حول متوسّطه، وليس بديهياً أن يكون كذلك. أجرِ الحساب نفسه بتوزيع نصف طبيعي له المتوسّط نفسه فينتقل الأمثل إلى 1.68 ضعف متوسّط عمق الجسّ؛ وبتوزيع لوغاريتمي طبيعي له المتوسّط نفسه وانحراف معياري لوغاريتمي 0.75 ينتقل إلى 1.34، في مقابل 1.26 للتوزيع الأسّي. فالذي ينجو من الافتراض هو مدى وشكل — أمثل داخليّ، بين ضعف ومثلَي المتوسّط، على قمّة مسطّحة — والذي لا ينجو منه هو أيّ قاعدة أكثر أناقة من ذلك. وإن ضبطت نفسك تكرّر مضاعفاً بعينه، فقد احتفظت بالنصف الخطأ.

أن الأرقام أرقامك أنت. فكل صفّ محسوب عند نسبة نجاح 45 %، وهدف على بعد 5 ATR، ودخول 0.4 ATR فوق المستوى. وأرقامك الثلاثة تحرّك كل خلية، ومتوسّط عمق الجسّ يختلف من أداة إلى أخرى وعلى الأرجح من جلسة إلى أخرى. الجدول منهج، والتمرين 2 هو المكان الذي تشغّله فيه على أرقامك.

أن تحت كل مستوى تكدّساً. فالمستوى الذي لمسه السعر مرّة واحدة لا يكاد يحمل خلفه شيئاً، لأن جيلاً واحداً فقط من المتداولين أتيحت له الفرصة ليضع هناك شيئاً. هذا الدرس كلّه عن كمّية متغيّرة، وهي تتغيّر أوضح ما تتغيّر بعدد مرّات زيارة المستوى وبمدى وضوحه.

أنك ترى شيئاً من هذا. فليس في هذا الدرس رقم واحد قابل للرصد سلفاً. التكدّس غير مرئيّ بحكم بنيته — فالوقفات تعيش عند الوسطاء لا في الدفتر — وكل ما سبق مستنتَج ممّا يحدث حين يصل السعر، لا مرئيّ قبل أن يصل. وهذا يطرح السؤال البديهي عمّا تستطيع رؤيته، أي العمق المعروض في order book، والدرس 26 هو الجواب: إنه مرئيّ، وهو غير موثوق، وأسباب تعايش هاتين الحقيقتين ليست تلك التي تتوقّعها.

أن الشلّالية هي التلاعب نفسه. ليست كذلك، والتمييز يستحق الإمساك به بقية هذه الوحدة. الشلّالية لا تحتاج فاعلاً. أمّا أن يدفع أحدهم السعر عمداً ليطلق تكدّساً فأمر حقيقيّ ومنفصل، وهو غير قانوني في معظم الولايات القضائية حيث يمكن إثباته، وهو موضوع الدرس 27. وإن عاملتهما شيئاً واحداً تخلّيت عن الفرق الوحيد القابل للاختبار بينهما — وهو الموضع الوحيد في هذا الدرس الذي يستطيع فيه رسم بياني أن يحسم شيئاً.

المستوى ليس حيث ينعكس السعر. إنه حيث اتّفق عدد كبير جداً من الناس على أن يكونوا مخطئين عند السعر نفسه، والانعكاس — حين يأتي — هو ما يكلّفهم إياه ذلك الاتفاق.

تمارين

1. قِس المنطقة على أداتك أنت. جد ثلاثين مناسبة تداول فيها السعر عبر مستوى واضح — قمّة أو قاع متساويان، أو رقم مستدير، أو طرف الأمس — ثم انعكس داخل الجلسة نفسها. وسجّل في كل واحدة كم تجاوز المستوى قبل أن ينعكس، مقسوماً على ATR تلك اللحظة. متوسّط تلك الثلاثين هو المدخل الوحيد في الجدول أعلاه الذي لا تستطيع اشتقاقه، وهو الرقم الذي ينتظره باقي هذا الدرس. وتوقّع أن يختلف باختلاف الأداة والجلسة؛ هذا ليس ضجيجاً في قياسك، بل هو الجواب.
2. أعد بناء الجدول بأرقامك الأربعة. نسبة نجاحك وهدفك المعتاد من الدرس 17، ومسافة دخولك، والمتوسّط الذي قِسته للتوّ. ولكل مسافة وقف مرشّحة، نسبة الربح إلى المخاطرة هي (الهدف − الدخول) ÷ (الدخول + d)، والهدف والدخول وd تُقاس جميعها من المستوى، وحدّ النجاة هو نسبة جسّاتك الثلاثين التي قصرت عن d، والقيمة المتوقعة هي p × النجاة × b − (1 − p × النجاة). أنت تبحث عن القمّة المسطّحة لا عن الذروة.
3. سعّر الوقف الذي تستعمله أصلاً. خذ القاعدة التي تتبعها فعلاً، وعبّر عن مسافتها بـATR، وضعها على منحناك من التمرين 2. فإن وقعت دون منطقتك المقيسة فأنت تعرف الآن كم كان ذلك يكلّفك، وهو ليس رقماً صغيراً. وإن وقعت بعيداً خلف المنطقة فأنت تعرف كم كانت السلامة تكلّفك، وذلك رقم أصغر، لكنه ليس لا شيء أيضاً.

وحيث تطلب منك التمارين أعلاه أن تذهب وتعدّ شيئاً، فإن كيف تجمع معدّلاً أساسياً هو الملحق الذي يقول كيف: عرِّف الرصدة، وثبِّت المعيار قبل أن تنظر، وخذ الحالات المتتالية لا التي علقت في الذاكرة، وعُدّ في أربع خانات.

المصادر. Carol Osler، «Currency Orders and Exchange Rate Dynamics: An Explanation for the Predictive Success of Technical Analysis» (Journal of Finance، 2003)، وهي الأساس التجريبي لمعظم هذا الدرس: بالعمل على order book فعليّ لأحد صانعي السوق، تجد الورقة أوامر وقف خسارة متكدّسة خلف الأرقام المستديرة مباشرة، وأوامر جني أرباح متكدّسة عليها، وتُظهر أن الاثنين ينتجان سلوكاً سعرياً متعاكساً. Carol Osler، «Stop-Loss Orders and Price Cascades in Currency Markets» (Journal of International Money and Finance، 2005)، من أجل الشلّالية نفسها — كيف ينتشر تكدّس منطلق إلى الوقفات التي خلفه، ولماذا تكون الحركة الناتجة سريعة ثم منتهية. Kenneth A. Kavajecz و Elizabeth R. Odders-White، «Technical Analysis and Liquidity Provision» (Review of Financial Studies، 2004)، من أجل التكدّس نفسه منظوراً إليه من الدفتر بدل الأوامر، ومن أجل التعقيد المفيد القائل إن المستويات تتحرّك مع السيولة بدل أن تثبت في مكانها وتُحترم.

هذا الدرس عن أوامر لا يستطيع أحد رؤيتها. والدرس التالي عن الأوامر التي يستطيع الجميع رؤيتها — العمق المعروض في الدفتر، ولماذا جدار الحجم إعلان لا حاجز، والاختباران اللذان يفصلان الحجم الجادّ عن الحجم غير الجادّ.

لأغراض تعليمية فقط. ينطوي التداول على مخاطر خسارة كبيرة. هذه ليست نصيحة مالية. الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.