الـOrder Book
دفتر الأوامر هو كل أمر محدد السعر قائم عند كل سعر، والتسعيرة ليست إلا سطره الأعلى. في الدفتر العادي أدناه، يصف ذلك السطر 900 سهم من أصل 7300 واقفة هناك، أي أن السعر الذي تنظر إليه طوال اليوم حقيقة عن 12 % من السوق الذي يزعم وصفه. وما تكلّفك إياه الصفقة يحدده مدى ما عليك أن تمتدّ إليه خلفه.
المتطلبات المسبقة: الدرس 1، للأمر محدد السعر الذي يضع سعرًا والأمر بسعر السوق الذي يأخذه. هذا الدرس هو هذان الاثنان، مضروبين.
الدرس السابق كان فيه إعلانان معلّقان على حائط. السوق الحقيقي فيه الآلاف، والشيء الوحيد الذي يجعلها قابلة للاستخدام هو أنها مرتّبة.
البائعون مرتّبون من الأرخص، لأنك ستشتري من الأرخص. المشترون مرتّبون من الأغلى، للسبب نفسه معكوسًا. القائمتان تلتقيان في المنتصف، والزوج الذي في القمة — أعلى bid وأدنى ask — هو ما يُسعَّر باعتباره السعر. كل ما تحت ذلك يسمّى العمق.
كيف يبدو الـOrder Book
| الجهة | السعر | عدد الأسهم |
|---|---|---|
| Ask | 50.06 | 1,200 |
| Ask | 50.05 | 800 |
| Ask | 50.04 | 400 |
| Ask | 50.03 | 300 |
| — السبريد: سنت واحد، ولا يُتداول شيء هنا في الداخل — | ||
| Bid | 50.02 | 600 |
| Bid | 50.01 | 800 |
| Bid | 50.00 | 2,500 |
| Bid | 49.99 | 700 |
التسعيرة هي 50.02 على الـbid و50.03 على الـask، والسبريد سنت واحد. هذا كل ما تعرضه عليك معظم الشاشات، وهو يصف 900 سهم من أصل 7,300 قائمة في هذا الدفتر.
لاحظ الـ2,500 القائمة عند 50.00. لا شيء في التسعيرة يلمّح إليها. رقم مستدير جذب حشدًا — وهل سيظل ذلك الحشد واقفًا هناك حين يصل السعر فسؤال آخر، يعود إليه هذا الدرس. لا يحمله أي رسم بياني، على أي إطار زمني.
الأمر بسعر السوق يلتهم القائمة
ترسل أمرًا بسعر السوق لشراء 1,500 سهم. لا يوجد سوى 300 عند أفضل ask، فتُنفَّذ تلك أولًا. الـ400 التالية تُنفَّذ عند 50.04، والـ800 المتبقية عند 50.05.
رأيت 50.03 على الشاشة. احسب ما دفعته:
300 × 50.03 = 15,009
400 × 50.04 = 20,016
800 × 50.05 = 40,040
1,500 سهم مقابل 75,065، بمتوسط 50.0433
التسعيرة قالت 50.03 وأنت دفعت 50.0433. تلك الفجوة — 0.0133 $ للسهم، أي 20 $ على الأمر — هي slippage، ولم يفرضها عليك أحد. أنت من صنعها باحتياجك إلى أسهم أكثر مما كان قائمًا عند سعر واحد.
الآن أرسل النوع نفسه من الأوامر في اللحظة نفسها لـ300 سهم. كل سهم يُنفَّذ عند 50.03. لا slippage على الإطلاق.
الأداة نفسها، الثانية نفسها، التعليمة نفسها، والتكلفة لكل سهم مختلفة. ما تغيّر هو حجمك مقيسًا مقابل الحجم القائم أمامك. تلك النسبة، لا التسعيرة، هي ما يحدد تكلفة التداول.
الوقوف في الطابور
النصف الآخر من الدفتر لا تراه من الأرقام: داخل السعر الواحد، تُنفَّذ الأوامر بترتيب وصولها. من يصل أولًا يُخدَم أولًا.
لذا حين تضع أمرًا محدد السعر للشراء عند 50.02 ويوجد هناك بالفعل 600 سهم، فأنت لست عند 50.02. أنت خلف 600 سهم عند 50.02. وإذا بيع 400 سهم على ذلك المستوى، فالـ400 كلها تذهب لمن وصلوا قبلك، وأنت ما زلت تنتظر. لا تُنفَّذ إلا بعد أن يختفي الطابور أمامك — أو بعد أن يلغي أولئك أوامرهم، وهو ما يحدث عادةً.
وهذا هو الجزء الجدير بأن تحمله معك. الدفتر ليس مجموعة أسعار. إنه مجموعة وعود قابلة للسحب، وفي الأسواق الإلكترونية الحديثة يُلغى من الأوامر أكثر بكثير مما يُنفَّذ. إذن الـ2,500 سهم عند 50.00 ليست أرضية. إنها 2,500 سهم لم يغيّر أصحابها رأيهم بعد، وتكتشف أيّها حين يصل السعر إلى هناك. ما تنظر إليه ليس العرض والطلب. إنه العرض والطلب بالصيغة المعلنة في هذه اللحظة.
الرقم الذي يجب معرفته عن أداتك أنت
خذ الدفتر أعلاه واطرح سؤالًا آخر: ما أكبر شراء بسعر السوق يُنفَّذ بالكامل عند التسعيرة؟ ثلاثمائة سهم. عند 301 تدفع أكثر مما سُعِّر لك.
عند 50 $ للسهم، 300 سهم مركز بقيمة 15,000 $. إذا كنت تتداول مراكز بـ5,000 $ في هذا السهم، فالسبريد المسعّر هو تكلفتك الحقيقية ولا يعنيك العمق أبدًا. وإذا كنت تتداول مراكز بـ50,000 $، فالتسعيرة خيال: ستمشي دائمًا ثلاثة أو أربعة مستويات، وتكلفتك الحقيقية أضعاف السبريد الذي كنت تنظر إليه.
متداولان باستراتيجيات متطابقة وتوقيت متطابق وقناعة متطابقة، لكن بأحجام مختلفة، يحصلان على نتائج مختلفة في هذه الأداة، والفارق يُحسم قبل أن يكون أي منهما مصيبًا أو مخطئًا في أي شيء. ولهذا يسأل الدرس 12 عمّا ينبغي أن تتداوله قبل أن يسأل أي درس كيف. ومعرفة أيّ الاثنين أنت تكلّف جلسة واحدة ودفترًا، ولم يفعل ذلك تقريبًا أحد ممن يتداولون هذه الأداة.
ما لا يحسمه هذا
الحجم المعروض ليس بالضرورة كل الحجم. المتداولون الذين لا يريدون الكشف عن حجم ما يحملون يمكنهم عرض جزء وتجديده كلما نُفِّذ، فقد يكون خلف دفتر يعرض 300 ما مقداره 30,000 — الدرس 9 يشرح من يفعل ذلك ولماذا، والدرس 31 يتناول كيفية اكتشافه.
كما أن الحجم المعروض ليس بالضرورة نية حقيقية. الأمر الذي يمكن إلغاؤه في جزء من المليون من الثانية لا يكاد يكلّف شيئًا لوضعه، ما يجعل الدفتر شاهدًا غير موثوق على ما يريده أي أحد فعلًا. الدرس 26 مخصص بالكامل للتمييز بين الاثنين، وسيكون أوضح الآن بعد أن رأيت كيف يبدو دفتر صادق.
ثم إن كل رقم في الأعلى هو لحظة واحدة. الدفتر ليس صورة تجلس لتدرسها؛ إنه يتغيّر بين اللحظة التي تقرأ فيها عينك التسعيرة واللحظة التي يصل فيها أمرك، وقد تكون الـ300 سهم في الأعلى قد صارت تنفيذًا لشخص آخر حين تبلغها. الحساب في هذه الصفحة دقيق، والسوق الذي يصفه وقف ساكنًا بينما كنا نجريه. لا شيء على شاشة حقيقية يقف ساكنًا.
أخيرًا، هذه منصة تداول واحدة. الأسهم الأمريكية تُتداول على عشرات المنصات في وقت واحد، وما يعرضه عليك وسيطك قد يكون أفضل عرض وطلب مجمّعًا بلا أي عمق خلفه. هذا لا يغيّر الحساب أعلاه؛ بل يغيّر كم من ذلك الحساب يُسمح لك برؤيته.
يبقى الطابور الذي قيل لك للتوّ أن تقف فيه، وهو الشيء الوحيد هنا الذي لا يمكنك البحث عنه. من يأتي أولًا يُخدَم أولًا، تلك هي القاعدة، ولا تكاد منصة تداول واحدة تنشر موقع أمرك الحقيقي في الصف. موقعك عند الدخول يمكنك حسابه، من الـ600 التي كانت واقفة هناك حين علّقت أمرك. بعد ذلك أنت أعمى، والرقم الوحيد الذي يقرّر ما إذا كان الأمر الصبور سيُنفَّذ يومًا هو الرقم الذي لن يريك الدفتر إياه.
التسعيرة تخبرك بسعر السهم التالي. الدفتر يخبرك بسعر سهمك أنت.
تمارين
- المشي في الاتجاه الآخر. باستخدام الدفتر أعلاه، ترسل أمرًا بسعر السوق لبيع 2,000 سهم. احسب متوسط السعر الذي تتلقاه وإجمالي الـslippage مقابل الـbid المسعّر، بالدولار.
- الطابور. تضع شراءً محدد السعر عند 50.02، منضمًا إلى الـ600 القائمة هناك بالفعل. خلال الدقيقة التالية يُتداول 400 سهم عند 50.02 ثم يرتفع السعر إلى 50.06 دون أن يعود. هل نُفِّذ أمرك؟ قل بالضبط ما الذي كان يجب أن يحدث لكي يُنفَّذ.
- عمقك أنت، عشر مرات. افتح العمق لأداة تتداولها فعلًا وسجّل الحجم عند أفضل bid وأفضل ask. افعل ذلك عشر مرات خلال جلسة واحدة، بما في ذلك العشر دقائق الأولى والعشر الأخيرة. احسب في كل مرة أكبر أمر سوق يُنفَّذ بالكامل عند التسعيرة. صار لديك الآن عشرة أرقام: اذكر أصغرها وأكبرها، وكم واحدًا من العشرة يقع تحت حجم مركزك المعتاد. هذا العدد الأخير هو نسبة اليوم العادي التي تكون فيها التسعيرة التي تتداول ضدها محض خيال.
المصادر. Larry Harris, Trading and Exchanges (Oxford, 2003)، الفصول 4–6، عن أسبقية الأوامر وميكانيكا الـOrder Book محدد السعر. Joel Hasbrouck, Empirical Market Microstructure (Oxford, 2007)، عن قياس ما يكلّفه المشي عبر الدفتر فعليًا.
صرت الآن تستطيع قراءة الدفتر وتسعير أمرك أنت مقابله. الدرس التالي يتتبع أمرًا واحدًا عبر اللحظة التي يصير فيها صفقة، ليتبيّن أنك لا تلتقي السوق قطّ. إنما تلتقي شخصًا واحدًا اختار تلك اللحظة، ولهذا لم تكن التنفيذات التي تحصل عليها عيّنة عادلة من التنفيذات التي كانت هناك.
ما الذي يحلّه السوق
الإعلانان اللذان صُنع منهما هذا الدفتر، ولماذا يوجد سبريد أصلًا.
اقرأ الدرس ←ما الذي ينبغي أن تتداوله فعلًا؟
العمق مقابل حجم المركز، محوّلًا إلى ترتيب بين الأدوات.
اقرأ الدرس ←لأغراض تعليمية فقط. ينطوي التداول على مخاطر خسارة كبيرة. هذه ليست نصيحة مالية. الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.
💬 نقاش (0 تعليق)
جارٍ تحميل التعليقات…
هل أنت مستعدّ للتداول مع Signal Pilot؟
طبّق ما تعلّمته باستخدام مؤشرات احترافية وأدوات لتحليل السوق في الوقت الفعلي.
العودة إلى Signal Pilot →