المقياس المرجعي الذي اخترته
حقّقت القاعدة الفائزة في الدرس 63 صافي 9.84 للسهم مقابل 5.68 للشراء والاحتفاظ، فكانت 57.7 في المئة من عائدها هي السوق و42.3 في المئة هي القاعدة. هذا هو الحساب الذي يجريه كل عزو للأداء، وعلى هذا السجل هو خطأ. احتفظت القاعدة بمركز على 30 من 59 شمعة، فلم تتعرّض إلا لما يزيد قليلاً على نصف حركة السوق، وتحميلها تلك الحركة كلها هو تحميلها عائداً لم يكن في مقدورها تحصيله. رجّح السوق بالتعرّض الذي حملته القاعدة فعلاً فيهبط نصيبه إلى 30.0 في المئة، وهذا يضاعف تقريباً ما يُنسب إلى القاعدة، من 4.16 للسهم إلى 7.75.
المتطلبات المسبقة: الدرس 63، عن القاعدة التي تُفكَّك هنا وعن 9.84 في مقابل 5.68، الدرس 65، عمّا لزم أصلاً للسماح بتصديق السجل، و الدرس 11، عن تكلفة الذهاب والعودة التي هي أحد الأجزاء الثلاثة أدناه.
لا أجزاء للعائد قبل أن تسمّي المقارنة
يبدو عزو الأداء كأنه محاسبة وليس كذلك. رقم الأرباح والخسائر يُرصد؛ أما سؤال ما الذي أنتجه فلا يُرصد ولا يمكن أن يُرصد، لأن البديل الذي تقيس نفسك إليه ضمناً لم يحدث قط. فكل عزو إذاً عملية طرح، وكل مضمونه يقيم في ما اخترت طرحه. غيّر المقارنة فيسلّمك السجل نفسه جواباً آخر، دون خطأ حسابي واحد في أي موضع.
فاطبع السجل ثم اطبع المقارنات. القاعدة هي فائزة الدرس 63: متوسط على شمعتين في مقابل متوسط على خمس، مُشغَّلة على الستين إغلاقاً بتنفيذ في الشمعة التالية وتكلفة ذهاب وعودة 0.1230 للسهم. تأخذ 7 صفقات وتحقّق 10.70 إجمالاً و9.84 صافياً. والشراء عند الإغلاق الأول والبيع عند الأخير يحقّق 5.80 إجمالاً و5.68 صافياً. الأربعة كلها أرقام الدرس 63 دون تغيير.
وهذا هو الرقم الوحيد الذي لم يطبعه الدرس 63، وهو الذي يقرّر كل شيء في هذه الصفحة. سِر مع القاعدة شمعةً شمعة وعُدّ الشمعات التي احتفظت فيها فعلاً بمركز: 30 من 59. كانت القاعدة في السوق 50.85 في المئة من الوقت وخارجه في الباقي. لم تكن منافسة للشراء والاحتفاظ؛ كانت مركزاً بنصف الحجم في الأداة نفسها، مأخوذاً في لحظات مختارة.
وهذا يحوّل العائد إلى ثلاثة أجزاء تُحسب لا تُجادل. جزء السوق هو التعرّض الذي حملته القاعدة مضروباً في الحركة التي صنعها السوق: 0.5085 في 5.80، أي 2.95. وجزء الاختيار هو ما يتبقّى من الإجمالي بعد ذلك: 10.70 ناقص 2.95، أي 7.75، وهو العائد الآتي من كون المركز شرائياً في تلك اللحظات بالذات لا في اختيار متوسط للحظات. وجزء التكاليف هو 7 رحلات ذهاب وعودة بـ0.1230، أي 0.86، وهو وحده من الثلاثة المؤكّد.
| المكوّن | دولارات للسهم | نصيبه من الصافي |
|---|---|---|
| السوق: تعرّض 0.5085 في حركة 5.80 | +2.95 | 0.300 |
| الاختيار: أن تكون شرائياً على تلك الشمعات لا على أي شمعات | +7.75 | 0.788 |
| التكاليف: 7 رحلات ذهاب وعودة بـ0.1230 | -0.86 | -0.087 |
| الصافي | +9.84 | 1.000 |
هذه الثلاثة تجمع إلى الصافي بالضبط، وهي الخصيصة الوحيدة التي يجب أن يمتلكها أي تفكيك، ويستحق التحقّق منها كل مرة، لأن العزو الذي لا تتجمّع أجزاؤه يحتوي جزءاً رابعاً لم يسمّه أحد. ولاحظ أيضاً ما تقوله الأنصبة في مقابل الادّعاء أعلاه: إسهام السوق هنا 30.0 في المئة من الصافي، وكان 57.7 في المئة حين كان المقياس المرجعي مستثمراً بالكامل. ولا واحد من الرقمين خطأ. إنهما جوابان لسؤالين مختلفين، وجملة «معظم العائد كان السوق» صحيحة وفق أحدهما وخاطئة وفق الآخر.
الورقة التي يبنيها هذا الفصل منذ الدرس 62 تكسب عموداً خامساً، وهو نصيب التعرّض. ولا يكاد أحد يسجّله. يكلّف مروراً واحداً على تاريخ المراكز، وهو أول ما يطلبه موزّع رأس مال محترف وآخر ما تُبلغ عنه منصّة للأفراد، ومن دونه تصبح كل مقارنة بمؤشّر في الكشف أعلاه غير قابلة للتأويل.
الـ9.84 نفسها، في مقابل ثلاثة مقاييس مرجعية
ثلاث مقارنات قابلة للدفاع على هذا السجل، ويستحق الأمر إجراء الثلاث جميعاً لا اختيار واحدة، لأن المسافة بينها هي المقياس الأمين لمدى اعتماد الجواب على السؤال.
الأولى هي الشراء والاحتفاظ، مستثمراً بالكامل. هذه تحمّل القاعدة 5.68 وتنسب إليها 4.16. والثانية هي عائد السوق عند تعرّض القاعدة نفسه. هذه تحمّلها 2.95 وتنسب إليها 7.75. والثالثة ليست لها صيغة مغلقة وتحتاج محاكاة: اختر 30 من 59 شمعة عشوائياً، وكن شرائياً على تلك بالضبط، وانظر ماذا تحقّق. افعل ذلك 4,000 مرة من البذرة 20260903.
| المرجع | ما تحمّله للقاعدة | ما يُنسب إلى القاعدة |
|---|---|---|
| الشراء والاحتفاظ، مستثمراً بالكامل، صافياً | 5.68 | 4.16 |
| عائد السوق عند تعرّض 0.5085 | 2.95 | 7.75 |
| التعرّض نفسه، 30 شمعة مختارة عشوائياً، الوسيط | 2.90 | 7.80 |
يتّفق الصفّان الثاني والثالث في حدود خمسة سنتات، وذلك الاتفاق هو النتيجة الحاملة في هذه الصفحة. حُسبا بطريقين مختلفين تماماً: الثاني عملية ضرب واحدة، والثالث أربعة آلاف اختيار عشوائي لثلاثين شمعة. اختيار اللحظات عشوائياً، عند تعرّض معطى، يكسب جزء التعرّض ولا شيء غيره، وهذا ما يجعل الصف الأوسط تفكيكاً لا افتراضاً. أما الصف الأول، وهو ما تُبلغ عنه كل منصّة وكل نشرة صندوق، فهو الشاذ هنا.
لا أجزاء للعائد قبل أن تسمّي ما يُقارَن به.
ويفعل المقياس الثالث أمراً آخر لا يقدر عليه الاثنان: أن يحمل احتمالاً. من 4,000 اختيار عشوائي لثلاثين شمعة، بلغ 373 منها إجمالي القاعدة 10.70 أو تجاوزه، أي 9.32 في المئة. فاختيار القاعدة للحظات كان أفضل من اختيار بقذف عملة عند التعرّض نفسه، وبمقدار يستطيع القارئ أن يقابله بالعتبة التي بناها الدرس 64. وتسعة في المئة ليست الادّعاء نفسه القائل «تجاوز المؤشّر بـ4.16»، وهي أنفع بكثير، لأن الأولى تقول كم مرة كان لا شيء على الإطلاق سيؤدي الأداء نفسه، والثانية تقول فقط إن شيئاً قد حدث.
فاحسب نصيب تعرّضك أولاً، قبل أي مقارنة بأي شيء.
ما لا يحسمه هذا
أن التعرّض يمكن قياسه بالشمعات. لا يمكن، لا على الوجه الصحيح. فعدّ الشمعات التي كان فيها مركز مفتوحاً يعامل سهماً واحداً محتفظاً به ثلاثين شمعة وعشرة أسهم محتفظاً بها ثلاث شمعات كتعرّض واحد، ولا يشتركان في شيء إلا في حاصل ضرب. العزو الحقيقي يرجّح كل شمعة برأس المال المعرّض للخطر فيها، وهذه الصفحة لا تملك أحجام مراكز لأن قاعدة الدرس 63 لا تحدّد أياً منها. كل رقم في الجدول الأول سيتحرّك تحت قاعدة تحجيم، والاتجاه سيتوقف على ما إذا كانت القاعدة أكبر في الشمعات التي جرت لصالحها.
أن التكاليف تنتمي إلى الاختيار. يحمّل التفكيك الـ0.86 كاملة على جزء الاختيار، لأن التداول هو ما اختارت القاعدة فعله، ولأن الاحتفاظ كان سيدفع رحلة ذهاب وعودة واحدة لا سبعاً. وقد يحتجّ موزّع رأس مال بأن الرحلة الأولى ثمن التعرّض وأن الستّ الباقية وحدها ثمن اختيار اللحظات، وهذا ينقل 0.12 من الاختيار إلى السوق. الخيار قابل للدفاع في الاتجاهين، وقد اتخذته الصفحة بصمت حتى هذه الجملة.
أن اختيار اللحظات عشوائياً هو الفرضية الصفرية الصحيحة. فأخذ ثلاثين شمعة عشوائياً يبعثرها، والقاعدة الحقيقية تحتفظ بسلاسل من شمعات متتالية، فتكون الفرضية الصفرية إذاً تقارن بمحفظة لا تستطيع أي قاعدة تداولها فعلاً. الشمعات المتتالية تتقاسم النظام السائد والتقلّب، وهذا يجعل التعرّض الحقيقي أكثر تكتّلاً ونتائجه أكثر تبايناً من نتائج الفرضية الصفرية، فتكون الـ9.32 في المئة متسامحة أكثر مما هي قاسية. والصيغة الكتلية التي تسحب سلاسل بدل شمعات مفردة هي الإصلاح الأمين، وهذه الصفحة لا تشغّلها، للسبب نفسه الذي عند الدرس 63.
أن نسبةً ما تحسم الأمر بدلاً من هذا كله. الردّ البديهي على ذلك هو تخطّي المقياس المرجعي وذكر رقم معدّل بالمخاطرة، وها هو على هذا السجل: نسبة شارب لكل صفقة هي 0.910 على 0.659، أي 1.381، وعلى 7 مشاهدات خطؤها المعياري 0.528. فيمتدّ مجال الـ95 في المئة من 0.35 إلى 2.42، وهو يغطّي كامل المسافة من العادي إلى الاستثنائي. النسبة لم تفلت من حجم العيّنة؛ إنما كفّت عن إظهاره.
أن قاعدة واحدة على سلسلة صاعدة تُعمَّم. الشراء وحده على سلسلة صعدت هو بالضبط الحالة التي يكون فيها المقياس المستثمر بالكامل أقلّ إنصافاً والتي يكون فيها الترجيح بالتعرّض أكثر مجاملة للقاعدة، وستبدو الحجة مختلفة على مقطع هابط، حيث تتغلّب قاعدة تمضي نصف الوقت خارج السوق على المؤشّر بعدم المشاركة، ولا تستحق على ذلك إلا القليل جداً. الآلية قائمة في الاتجاهين. أرقام هذه الصفحة قائمة في اتجاه واحد.
والتنازل الأغلى ثمناً: كل هذا يقسّم الماضي ولا شيء منه يقول أي جزء سيحدث مرة أخرى. جزء الاختيار هو المثير للاهتمام تحديداً لأنه الجزء الذي يمكن نسبه إلى القاعدة، وقد أظهر الدرس 63 سلفاً أن بحثاً في 253 تهيئة يصنع عوائد تشبه الاختيار من سلاسل لا بنية فيها إطلاقاً. العزو يخبرك من أين جاء رقم. ولا يستطيع أن يخبرك إن كان مستحقاً. والدرس 67 يتناول السؤال التالي، وهو السؤال الذي يطرحه القارئ في شهر خاسر فعلاً: يجد أن نظاماً بأفضلية حقيقية مقدارها عُشر R لكل صفقة يمضي مساراً عادياً من 156 صفقة داخل أقصى drawdown يبلغ 8.82R، وهو أعمق من الذي يدفع معظم الناس إلى إيقافه.
تمارين
- احسب نصيب تعرّضك. خذ آخر مئتي شمعة لك على أداة واحدة وعُدّ الشمعات التي كنت تحتفظ فيها بأي مركز، مقسومة على مئتين. عشر دقائق، وينتهي بك الأمر ممسكاً برقم واحد: نصيب تعرّضك، وهو المعامل الذي يحوّل عائد المؤشّر في كشفك إلى الجزء من عائدك الذي لم تكن أنت سببه.
- فكّك شهراً بثلاث طرق. خذ شهراً من سجلك واحسب جزء السوق عند تعرّضك، وجزء الاختيار كالباقي، والتكاليف، وتحقّق من أن الثلاثة تجمع إلى صافيك الفعلي. نصف ساعة، وينتهي بك الأمر ممسكاً برقم واحد: جزء الاختيار، وهو الجزء الوحيد من الشهر الذي كان لك.
- شغّل فرضية اللحظات العشوائية على نفسك. خذ تغيّرات ذلك الشهر نفسه من شمعة إلى شمعة، واختر عشوائياً من الشمعات بعدد ما كنت متعرّضاً فيه فعلاً، واجمعها، وأعِد ذلك ألف مرة من بذرة تكتبها. عُدّ كم مرة تجاوز اختيار اللحظات عشوائياً عند تعرّضك نتيجتك الفعلية. ليلة واحدة، وينتهي بك الأمر ممسكاً برقم واحد: تلك النسبة، وهي كم مرة كان تعرّضك نفسه، لو أُخذ في لحظات عشوائية، سيؤدي الأداء نفسه الذي أدّيته.
المصادر. Gary P. Brinson, L. Randolph Hood و Gilbert L. Beebower، «Determinants of Portfolio Performance» (Financial Analysts Journal، 1986)، عن تفكيك العائد إلى جزء تعرّض وجزء اختيار، وهو الجدول الأول في هذه الصفحة مصغّراً إلى أداة واحدة. Michael C. Jensen، «The Performance of Mutual Funds in the Period 1945–1964» (The Journal of Finance، 1968)، عن الحجة القائلة إن إسهام المدير هو فقط ما يبقى بعد سداد التعرّض للسوق، وعن النتيجة المقيسة بأن معظمه لم يبقَ على ذلك الأساس. Andrew W. Lo، «The Statistics of Sharpe Ratios» (Financial Analysts Journal، 2002)، عن الخطأ المعياري الذي يضعه هذا الدرس على نسبة شارب، وهو الصيغة وراء المجال من 0.35 إلى 2.42. William F. Sharpe، «The Sharpe Ratio» (The Journal of Portfolio Management، 1994)، عن إصرار المؤلف نفسه على أن النسبة مقارنة بين شيئين مقيسين على المدة نفسها، لا درجة.
الـbacktesting بوصفه دليلًا
القاعدة التي تُفكَّك، و9.84 في مقابل 5.68 التي يحلّلها هذا الدرس.
اقرأ الدرس ←Slippage والأثر عند حجم التجزئة
تكلفة الذهاب والعودة التي هي أحد المكوّنات الثلاثة.
اقرأ الدرس ←لأغراض تعليمية فقط. ينطوي التداول على مخاطر خسارة كبيرة. هذه ليست نصيحة مالية. الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.
💬 نقاش (0 تعليق)
جارٍ تحميل التعليقات…
هل أنت مستعدّ للتداول مع Signal Pilot؟
طبّق ما تعلّمته باستخدام مؤشرات احترافية وأدوات لتحليل السوق في الوقت الفعلي.
العودة إلى Signal Pilot →